基本面不佳 继续压制铁矿石

　　铁矿石主力合约涨至410元/吨一线，对应现货价格在50美元/吨，这正是全球第四大矿山FMG公布的6月盈亏成本线，也是4月宣布停产又迅速复产的澳洲Atlas矿山的盈亏成本线。如果把唐山地区钢厂生产螺纹钢的钢吨利润设为零，反推的铁矿石价格也在50美元/吨左右。

　　在下游钢材价格迟迟无法回暖的态势下，铁矿石现货价格不断走高，目前已经逼近60美元/吨大关，钢厂亏损不断恶化。根据我的钢铁网对163家钢厂的调研，盈利比例再次下滑至20%以下。若亏损延续，钢厂或被迫减产，铁矿石现货价格上涨将难以延续。

　　从供给端来看，三、四季度是主流矿山发货量高峰，加之10月澳洲又一个大矿山RoyHill开始向中国发货，供给端很难支撑铁矿石现货价格不断走强。我们认为，9月中下旬，供需端皆转差，铁矿石出现趋势性下跌的概率较大，可以等待钢厂亏损逼迫现货价格走弱，择机沽空。

　　房地产投资数据继续恶化，钢市转暖艰难

　　**公布的房地产投资数据继续恶化，1—8月，全国房地产开发投资61063亿元，同比增长3.5%，增速比1—7月回落0.8个百分点。房地产开发商土地购置面积同比下滑32.1%，增速较1—7月下滑0.1个百分点。

　　目前钢厂内部产成品库存占流动资产的比率达到15%，比2008年金融危机时还高。金融危机时，随着钢厂库存堆积，钢价暴跌，随后实体经济恢复，库存随着钢价升高逐渐恢复至正常水平，所以从库存的角度来看，钢价短期企稳较难。

　　截至9月11日，钢厂盈利比例再次下降至20%以下，这意味着样本数据里的163家钢厂里只有30家左右盈利，以唐山地区钢厂为标的的钢吨利润也降至-300元左右，从盈利的角度来看，后期钢厂减产是大概率事件，需求端将压制铁矿石价格上涨。

　　内矿减产幅度有所放缓

　　2015年前7个月，国内原矿产量累计同比减少10.1%，预计全年减产15%。国内矿生产成本较高。据Mysteel统计，成本在60美元以下的国产矿产能大约在1.75亿吨左右，只占全部产能的42%。随着矿石价格恢复至60美元/吨附近，内矿减产幅度有所放缓。

　　近期，港口库存在8000万吨左右的水平波动。但随着外矿发货量趋于上升态势，叠加钢厂生产可能减产，港口库存后期逐渐上升的概率较大，供给端难以支撑铁矿石现货延续涨势。

　　从主流矿的发货量规律来看，三、四季度一般是其发货量高峰期。预计今年下半年澳洲发货量会明显高于上半年，主要原因如下：一是力拓上半年发货量只有1.55亿吨，为完成全年3.4亿吨的发货量，下半年发货量必须增加3000万吨。二是澳洲汉考克勘探公司的RoyHill矿山在10月初开始向中国等国家发货，RoyHill矿山计划年产矿石5500万吨，在1—2年内达产，目前已经储备700万吨矿石。三是目前铁矿石价格在50美元/吨徘徊，高成本矿石淘汰已经接近尾声，下半年退出市场的量会越来越少。