从交易制度上防范新股成为“绞肉机”

新股IPO发行以来市场化成为其遵循的原则但对比**主要资本市场来看这种高PE发行上市后再次形成更高PE的情况已经非常严峻。从首单桂林三金的32.89倍到中国建筑的51.29倍再到光大证券的58.56倍新股发行的高市盈率问题日益成为市场关注的焦点从近期上市的7家新股来看成为二级市场"绞肉机"现象影响恶劣中报业绩仅有0。04元的久其软件创出的目前700多倍的市场PE这系列现象很难说明A股发行与上市成功。笔者研究认为IPO发行市场化却在上市时却没有在交易制度上没有与众多A股市场化是其成为绞肉机的关键因素。

　　2007年市场大牛之时上市新股中国石油,中国神华,中海油服,宁波银行被称为"四大绞肉机"套牢资金上千亿元。如今"绞肉机"又重现A股市场-截至8月15收盘IPO重启以来的7只新股已全部创出上市以来新低中国建筑数百亿15个交易日的平均成本价为6.44元而获利比例为零以流通盘60亿股计约有500亿元资金被套。新股IPO发行以来市场化成为其遵循的原则但对比**主要资本市场来看这种高PE发行上市后再次形成更高PE的情况已经非常严峻。从新股发行与上市来看出现大量资金涌入一级市场是投资者的选择如果在高PE发行制造资本泡沫后通过上市再推高泡沫恐怕这有违新股发行指导意见的初衷。按照业界的分析目前新股发行市盈率比以前高出很多主要是两方面原因:一是目前市场的流动性比较充裕投资者信心恢复看好后市对新股的预期比较高;另一方面是新股发行市场化后为了缩小一,二级市场的差价减少新股在二级市场的炒作空间一级市场的发行价格相对来说提高了因此发行市盈率自然也提高。目前A股市场的平均PE超过38倍从市场化IPO来看出现对应的发行价可能没有问题但资本泡沫下的发行与上市实际上推高了其二级市场上的更大泡沫。面对如此之多新股在高PE发行后再次形成更高PE这一方面累积的中国A股市场的风险另一方面也使得参与新股二级市场的投资者大多出现亏损。因此如何引导新股发行与上市已成为A股投资者**为关注的焦点了。从目前已经上市的近7家新股来看其发行与上市效果观察只能说是上市公司融资成功无法说扩大了中小投资者的中签率因为与过去IPO发行相比没有太大变化。新股发行市盈率的偏高和上市大炒笔者认为难言新股发行制度改革成功出现的上市变脸问题及推高PE更大泡沫问题需要管理层高度重视并运用市场化体制,公平的交易手段遏止新股暴利的泡沫制造。

　　面对新股发行后上市恶炒上海与深圳交易所均提出了一定的涨幅临时停牌制度并密切监控异动账户等手法应该说这些手段具有理论上的意义但由于交易制度没有跟上市场化形式其仍然制度背景下继续出现这样或那样的问题。因此笔者认为针对新股发行与上市所反映出的问题需要从交易方式及手段上配合市场化IPO。

　　从新股发行环节来看市场化发行没有太大问题关键是上市环节如果能够从市场化交易方式上公平对待品种那么这种新股上市恶炒现象或将有大的收效。比如目前A股新股上市首日无涨跌幅限制使得其差异于其它A股交易方式既然新股也是上市品种因此在上市首日推行10%涨跌停板制度或将从源头上实行所有品种交易的公平性这个制度也应适应资产重组或重大停牌公司的复牌。分析认为此公平交易所体现的市场化制度将会对新股高PE发行后出现过高PE泡沫形成遏止作用也将使新股发行回归理性。另外也可考虑将所有品种均实行T+O,无涨跌幅制度让市场自身调节其定价。

　　总体来看目前新股IPO发行与上市已制造的过高PE下的泡沫上市定价其引发的问题如果不及时用市场化交易制度公平处理那么累积的风险将是巨大的对中国未来长期市场的运行将构成较大隐患因此新股发行与上市所出现的问题需要引入交易方式与制度公平的解决否则隐患累积下的A股市场迟早仍会向**资本市场平均PE回落因为PE作为投资者的重要参考数百年资本市场的检验说明其不可能中长期维持在高PE泡沫下尊重市场更需交易方式,制度的公平品种一致。