新兴市场：非理性繁荣？

新兴市场正在泡沫化。今年发展中国家股市迄今涨幅仅略低于50%，而中国（上涨84%）、印度（上涨64%）和秘鲁（上涨109%）的股市更是纷纷站上52周高点。在一些观察家看来，中国股市类似于1990年代后期的互联网繁荣，IPO不断，其中四川成渝高速公路股份有限公司在**交易日暴涨300%。

　　显而易见，新兴市场将很可能在未来数年内成为全球经济增长力的来源。目前新兴市场的GDP占到全球总GDP的50%。在发达经济体忙于削减债务、救助银行体系并期望（**）能够放缓增速时，许多发展中国家（当然东欧地区发展中国家和俄罗斯除外）正坐拥大量现金，同时银行状况良好且经济增速温和。

　　但这一定会产生巨额回报吗？印第安纳波利斯Spectrum Management Group的执行合伙人Bob Phillips称，【不可否认，新兴市场将成为全球经济增速**的地区。但这并不意味着新兴市场总是会上涨。】投资者在冲进新兴市场时应当要记住这一点。

　　投资者确实涌入了新兴市场。根据追踪互惠基金流动情况的机构EPFR称，新兴市场今年的资金流入额为320亿美元，高于发达市场。但如果资金流动情况发生逆转，那就要当心了。从历史上看，新兴市场繁荣是受到可用现金的推动，现金纷纷涌入并且股市频频触及新高。随后投资者态度发生急速变化并撤走资金。**终的结果是新兴市场几乎回吐全部涨幅。Phillips称，【资金流动将占据主导性，而非潜在基本面】。

　　然而，此次全球经济衰退可能已扰乱了现状。以往经济低迷期间，新兴市场的繁荣在新兴市场突然实现问题时戛然而止，例如1998年俄罗斯爆发的债务违约。然而这次问题源于发达国家，亚洲和南美洲（相对）未受影响。此外，以往萧条时期发展中国家背负巨额赤字。但这次新兴市场坐拥数万亿美元的现金储备。但美国和欧洲投资者继续从他们自己的角度来看待**。Ashmore Investment Management研究主管Jerome Booth称，【泡沫实际上是在发达市场。这就是为何必须要进行去杠杆化的原因】。

　　那么投资者应该要怎么做呢？选择之一是避开新兴市场**，转投债券。Booth表示，从海外来看，大部分投资者想当然地认为他们一定要购买**这种波动性**的资产。他还建议在投资新兴市场股市时应抛去金砖四国这一概念。他表示，【投资者应当投资64个国家，而不仅仅是这4个国家。这是避免泡沫的一种方式】。

　　另一个选择是用波动性相对较低的资产类别来锚定新兴市场投资组合。也就是说把你已经用于投资新兴市场的50%资金取出并套现。另一半资金投资新兴市场指数基金或者ETF。每月资金配置比例应当要重新平衡至50：50。Phillips称，随着时间推移，这一策略在波动性减半的情况下会产生75%的回报。机构投资与私人客户集团Brinker Capital的执行董事Tom Wilson称，较为激进的投资者可以将套现的50%现金投入投资全球发达市场的ETF---iShares MSCI EAFE。

　　如果实施得当，这两项策略都会给投资者带来安全边际。富国银行私人银行Wells Fargo Private Bank资产配置与策略主管Ronald Florance偏向于新兴市场资产配置比例出现5个百分点或者以上的偏差时就进行再平衡，而不是每月一次。Florance称，【新兴市场就像辣椒粉一样，汤里稍微放一点味道会很棒，但放多了就会难以下咽】。...