经济结构再平衡 商品熊途还远未完结

　　光大期货研究所孙永刚在全球货币战争的大旗下，货币超发似将成为时代主题，但贵金属的意外跌落，却将这一预期打上问号。在经济周期规律的主导下，经济结构的再平衡将触发货币收紧周期的新时代，而强势美元下的大宗商品熊途还远未完结。大宗商品在2013年1月整体表现平稳，在全球投资者心态企稳的环境下，资产价格出现了修复上涨的行情，尤其是股市的强劲更是带动了大宗商品价格的回升，而美元指数也在财政悬崖的概念下低迷。不过经济结构的再平衡才是这个时代**为关键的标注，短期的心态企稳并不能解决债务经济破灭后去杠杆化进程的持续。就在中国春节长假期间，贵金属与农产品大跌，原油和基本金属持续震荡，**为关键的是前期表现强劲的股市也出现了疲态，而美元指数虽然依旧处于宽幅震荡的格局中，但向上突破的概率已经不断增大。现阶段欧洲银行流动性问题再一次进入全球视角，欧洲经济持续低迷与美国形成反差之际，以及日本的超宽松政策，都使得汇市中美元强势成为一种必然。美国政策悄然改变美国经济已然进入的复苏态势，不仅仅是美国数据相较全球来讲独树一帜，更为关键的是美国政策的转向。3月1日美国又将面临财政支出自动削减机制，也就是一拖再拖所谓的“财政悬崖”，两党之间的政策博弈依然在持续，但未来美国政策的方向已经明确。美国总统奥巴马上周二的国情咨文演讲中提出了壮大中产阶层的提议，并提出为改善困难家庭境况，要大幅提高联邦**工资水平。这些都反映出了美国在经济结构调整中的变革，就是财富再平衡的过程，富人的财富将平衡于穷人，使得出现如同当年罗斯福新政一般的中产阶级，将继续重演当年消费拉动经济的模式。经济的**发展源于资本的强力推动，资金的**汇集也将财富更加轻易地集中于少数利益集团。当经济以某种非生产性的资产价格泡沫终结之时，财富的极端分配将成为经济**隐蔽的杀手，在经济**跌落的同时中产阶级的财富也消失殆尽，而这样的分配方式将超越凯恩斯的财政、货币政策的协调路径，使得经济从个人债务不断演变为政府债务，如果政府与企业整合，那么又将流动性陷阱演绎为现实，在这样的周期逻辑之下，财富再平衡的过程才是解决经济桎梏的关键，也是经济修复成功之匙，更是货币收紧周期的先知，而在这样的周期环境之下，去杠杆化将持续进行，大宗商品依然要承受需求与货币的双重夹击。欧日经济结构桎梏下无奈抉择欧洲和日本两大经济体的低迷在GDP和失业率的数据上不断被印证，而市场信心总是在货币的救助中起伏，殊不知桎梏欧洲和日本这样发达经济体的依然是经济结构问题，欧洲体制在危机中并未加深一体化整合，而近期欧洲银行债务问题可能再次成为市场的核心焦点，将使得欧洲银行体系流动性问题再次打压大宗商品价格。日本目前的超宽松政策虽是出口导向经济体的无奈之举，但如果日本政府一味的印发货币，必将成为全球的负面教材。当日本债务积累至无法平衡之势，日元回流将摧毁日本的外汇堡垒，也将使得全球货币流动性进一步收缩，对于大宗商品的打压也将十分明显。全球货币政策正在演变为一场全球关注的货币战争，而市场的核心焦点也在不断着眼于这样的一场战争之中。不过在笔者看来，所谓的货币战争可能将成为一种伪命题，关键的核心所在就是美国的政策已悄然转变，**贸易的核心货币――美元将进入货币收紧周期，其他货币的继续宽松只能成为该币种消亡的**途径，而在资产价格泡沫引领的经济增长破灭之后，财富的再平衡将是一个关键，与此同时则将对应着一个货币收紧的过程，因此货币推升的资产价格也将告一段落，大宗商品也将在这样的周期中归于平静。

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