国金证券：银行息差和资产质量均好于预期增持

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　　投资建议：

　　2013年银行股基本面较为透明，股价弹性由估值决定。分析银行股历史走势，股价同GDP增速和社会流动性均有较强相关性;**于GDP增速变动但滞后于流动性变化。回顾当前银行股的触底反弹，我们认为除去创新型资本工具所带来股权再融资压力的减轻外;还源于对于经济增速预期企稳和对流动性预期的改善。但从目前政策取向分析，我们认为此次经济复苏的力度和流动性改善的幅度均较08年底和09年初要弱;而压制估值的行业性因素-利率市场化目前依然存在不确定性;因而我们认为估值提升和股价反弹的幅度均无法和历史相比。

　　我们通过ROE-COE模型测算出银行股历史估值高点，低点和均值所对应的风险回报，对2013年银行行业估值中枢进行计算。我们认为13年银行股合理估值为1.2-1.3x13PB，对应目前行业估值6.01x13PE/1.02x13PB还有20%左右空间;但考虑此前银行股上涨幅度较快，市场情绪指数较高，我们认为短期行业存在调整的风险;建议在回调过程中买入。

　　维持行业“增持”评级,**组合“民生、兴业”，并建议积极关注招行和平安银行。

　　(责任编辑：leonlee07)