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投资建议:
2013年银行股基本面较为透明,股价弹性由估值决定。分析银行股历史走势,股价同GDP增速和社会流动性均有较强相关性;**于GDP增速变动但滞后于流动性变化。回顾当前银行股的触底反弹,我们认为除去创新型资本工具所带来股权再融资压力的减轻外;还源于对于经济增速预期企稳和对流动性预期的改善。但从目前政策取向分析,我们认为此次经济复苏的力度和流动性改善的幅度均较08年底和09年初要弱;而压制估值的行业性因素-利率市场化目前依然存在不确定性;因而我们认为估值提升和股价反弹的幅度均无法和历史相比。
我们通过ROE-COE模型测算出银行股历史估值高点,低点和均值所对应的风险回报,对2013年银行行业估值中枢进行计算。我们认为13年银行股合理估值为1.2-1.3x13PB,对应目前行业估值6.01x13PE/1.02x13PB还有20%左右空间;但考虑此前银行股上涨幅度较快,市场情绪指数较高,我们认为短期行业存在调整的风险;建议在回调过程中买入。
维持行业“增持”评级,**组合“民生、兴业”,并建议积极关注招行和平安银行。
(责任编辑:leonlee07)