东北证券：2013年A股先扬后抑

　　核心提示：宏观方面，相对欧美以及巴西等失速新兴经济体的松货币、紧财政导向，报告预计明年中国仍将以积极财政、稳健货币为主。

　　近日东北证券发布了题为《犬牙交错、谋定价值》的2013年A股市场投资策略报告。东北证券认为，2013年A股市场有望先扬后抑，上半年市场环境好于下半年，上证指数可能的运行区间在1850点到2450点，对应沪深300指数为2000点到2650点。

　　过去的一年，A股市场熊冠全球，晴雨表功能失真、滞后于宏观经济，**亮点是在非金融类企业盈利显著下降下市盈率估值水平却稳中微升，这也是历年未见的。东北证券认为，面对犬牙交错的宏观情势以及国内外政策环境，以变革推动经济稳中求进、以价值谋定**投资方向，将是明年市场的契机。

　　宏观方面，相对欧美以及巴西等失速新兴经济体的松货币、紧财政导向，报告预计明年中国仍将以积极财政、稳健货币为主。在去库存后期、补库存动力的推动下，明年经济增速将高于今年，实现短周期、弱复苏。经济增速回升，有利于非金融类企业净资产收益率(ROE)止跌回升，报告预计2012年非金融类ROE摊薄在9.2%左右，而明年将平稳在9%到9.5%之间，对应非金融类企业盈利增速实现由负转正、5%到10%增速。

　　报告认为，经济企稳有利于弱化市场出清的风险担忧，也有利于信用利差的改善，预计非金融类市盈率估值水平将稳中有升，预计核心区间在18到21倍。但市净率估值结构仍有压力，目前可比公司2倍以下市净率的占比为40%，低于历史低点时60%以上的数据，即当下指数类似于2245点到998点过程中的1200点到1300点时的情景，市场仍需以时间和净利润增长来化解估值的结构问题。

　　就长期看，报告认为中国较低的城镇化率、证券化率、净资产收益率，为经济和股市未来发展提供空间，因此不必过于悲观。基于外围相对平稳、国内弱复苏的推断，预计2013年A股市场先扬后抑，上半年市场环境好于下半年，上证指数可能的运行区间在1850点到2450点，对应沪深300指数为2000点到2650点。