全球能源结构变迁重铸中国化工产业格局

未来全球能源结构变迁将对中国基础化工产业带来深远影响,这种影响体现在化工行业的原料及能源成本,各类产品的全球成本曲线迁移和区域竞争力分布等,并引发某些专产新工艺的投资热情。根据中金大宗、煤炭及油气组的相关结论,未来国际油价的大牛市将于3-5年内结束,中国煤炭价格受成本支撑进一步下跌空间不大,而北美以外地区的天然气价格将显著上涨。
   

 

        中国尿素行业将受到冲击,但冲击程度将远小于市场预期。一方面是由于北美地区的尿素产能扩张受到环保政策限制,另一方面则因为中国尿素市场相对独立,出口量仅占产量的6%;尿素企业的盈利仍主要由国内市场价格决定,而后者则由国内无烟煤价支撑,预期与现价相比变化不大。
   

 

        对于乙烯行业,国内石脑油路线厂商的开工率将受到重大冲击。北美页岩气提供了充足而廉价的乙烷原料,使其乙烯成本竞争力大幅提高,多家厂商宣布了扩产计划。而同样具备成本优势的中东地区乙烯产能也将继续**扩张。
   

 

       受此影响,全球乙烯开工率将出现下滑,且绝大部分由石脑油路线厂商承受。煤制烯烃成本介于油、气之间,将继续成为国内烯烃产业的重要补充。
   

 

       乙二醇行业所受冲击相对有限,煤制乙二醇发展空间巨大。全球乙二醇行业尚处紧平衡状态,同时中东、北美等地区新增产能有限。煤制乙二醇成本同样介于油、气之间,但相比煤制烯烃其成本优势更为明显。随着技术逐渐成熟、产品品质逐渐改良,煤制乙二醇仍然具有广阔的发展空间,为丹化科技、华鲁恒升等先发公司带来机遇。
   

 

       PVC行业所受冲击有限,但未来盈利难见改善。全球PVC行业供大于求,北美乙烯法PVC成本降低将更多的表现为地区开工率提升,对中国PVC行业冲击有限。而中国市场以电石法为主且相对独立,价格将由终端原料煤炭支撑,但在国内产能过剩明显的状况下,未来盈利情况将难以出现改观。
   

 

        丙烯、丁二烯及芳烃未来供需格局偏紧,刺激专产工艺产业化。三类产品以副产为主,受乙烯行业裂解原料轻质化、石脑油厂商开工率下行影响,未来供给增量有限,同时其下游需求相对看好或保持稳定增长,供需格局偏紧,刺激专产工艺的投资热情,丙烯方面,国内丙烷脱氢PDH企业的原料瓶颈及盈利稳定性将为关键;丁二烯方面,传统的丁烯氧化脱氢工艺再度“复活”,对有廉价、稳定C4原料供给的企业来说,该工艺经济性尚可,但同样应警惕产能过剩风险;而芳烃目前尚无成熟的、具有成本竞争力的专产工艺补充,中国煤制芳烃或有望成为未来亮点。
   

 

        在全球能源结构变迁图景下,中国新型煤化工产业重要性日益凸显。在能源结构变迁中,新型煤化工产品在大宗品成本曲线迁移中仍处于需求安全线内,具有充分的竞争力。依托我国资源禀赋特征,利用充足廉价的煤炭为原料,生产烯烃、乙二醇、天然气及芳烃的新型煤化工产业技术日益成熟,将具备经济性及战略补充的双重意义。有序建设现代煤化工升级示范工程,促进煤炭高效清洁利用已经作为“十二五”煤炭工业结构调整的主要任务,新型煤化工有望在“十二五”期间得到大发展,以中国化学、东华科技为代表的化工工程**公司将显著受益。
   

 

       能源格局的变迁带来全球化工行业的再平衡。我们认为未来化工行业长期发展趋势将从发展基础化工原料向发展高新化工品转变,从规模化发展初级化工品向发展高附加值的化工产品转变,从粗放型生产向资源节约、环境友好型转变。附录中我们列举了中国需要大量进口的高性能材料,这也是未来需要重点关注的产品和行业,供投资者参考。

来源：中金公司