郭氏改革任重道远

　　郭树清出任证监会主席一年间，资本市场也随之经历了一场名为“郭氏新政”的高密度改革。

　　回顾这一年，郭树清以雷厉风行的作风领导证监会，总共推出了70余项改革新政，诸如新股发行制度改革、完善主板和创业板上市公司退市机制改革、强制上市公司分红、倡导蓝筹股和价值投资理念、打击内幕交易和证券犯罪、积极推动养老金等长期资金入市、推动债券市场发展等等，皆在保障股民权益、严打违规行为、释放证券市场主体创新活力。

　　然而，与政策进展相比，市场却背向而行，令“郭氏新政”的改革备受争议。在乐观者看来，郭树清是在给资本市场做“外科手术”，从制度设计入手，扎实而精准地推动二次股改;而悲观者则认为，现在的政策有些宽松，一味地小修小补，缺乏力度，难以治本。

　　虽然市场反应褒贬不一，改革阻力重重，但不得不承认的是，“郭氏新政”确实令股市环境改善。如今，资本市场新政方兴未艾、轮廓初现，但要革除多年积弊不可能“毕其功于一役”，需要足够的耐心和时间，更需要各方的协调和配合。

　　“四天一新政”

　　郭树清履新是在市场熊气冲天、A股“圈钱市”骂声不断的背景下走马上任的。从上任之初“IPO不审行不行”的惊天之问开始，似乎就预示着这位以“改革者”身份入主证监会的“掌舵人”必将为中国资本市场带来崭新的气象。

　　上任伊始，郭树清以“四天一新政”的频率，不到一年推出各项政策、办法逾70条，试图将中国股市的漏洞一一堵住。

　　而新官上任点燃的“**把火”就烧向了上市公司现金分红，直指中国股市长期以来重融资轻回报的痼疾，要求拟上市公司和已上市公司明确红利回报规划。证监会同时对上市公司董事会和股东大会处理分红事务提出明确指导意见，强调“红利分配的政策确定后，不得随意调整而导致降低对股东的回报水平”。由此，一场对股市“铁公鸡”强制拔毛的战役拉开帷幕。

　　紧随其后，郭树清提出“内幕交易零容忍”的口号，监察部、公安部、证监会三部委联合召开新闻发布会，通报内幕交易案件的查处情况。据记者不完全统计，自郭树清上任以来，证监会共查处中信泰富、国都证券、华中科技、新大洲、永安药业(002365)等45起公司高管内幕交易案件，案件数量创历年新高。无论是从频率还是处罚的力度上看，证监会对内幕交易的“零容忍”已逐渐落到实处，一大批参与老鼠仓和内幕交易的明星基金经理和公司高管受到处罚。

　　2012年4月，郭树清再出猛招，推出新股发行制度改革，剑指IPO高市盈率、高价、高超募的“三高”弊病，掀起了一股发行体制改革的旋风。这场改革重点有六个方面，即强化信息披露、个人可以参与新股询价、加强发行定价监管、增加流通股数量并允许存量发行、完善对炒新行为监管、加大对不当行为处罚力度，意图增加新股供应，降低市场筹码的成本。在首批无锁定期新股5月25日亮相后，沪深交易所出台限制新股上市首日炒作的相关制度，一度被称为“史上**严厉的临时停牌制度”。

　　此后，他的改革力度越来越显得疾风骤雨，连续出台了创业板退市制度、新三板扩容、主板退市制度、私募债等改革举措，并将借壳上市监管提高至IPO标准，还组团向QFII推介中国资本市场，降低交易手续费，并大张旗鼓鼓励券商创新。

　　掌声和质疑并行

　　尽管一年来“郭氏新政”鱼贯而出，但遗憾的是股市并没有在新政的助力之下走牛。相反，股指仍然绵绵下跌，并创出五年来的新低。这一年间，A股市场的市值从28.02万亿元减少到24.54万亿元，蒸发了3.48万亿元;上证综指则从一年前的接近2500点下跌到目前的2000余点，跌幅已经超过15%。

　　二级市场的持续萎靡，令郭树清的新政备受争议。虽然这更多缘自经济的减速和实体经济的困境，但也有业内人士担忧，如此多项新政的推出，能在任内完成并且有效提升中国资本市场效率的可能并不多。在利益关系错综复杂的证券市场中，许多缺乏“消化期”的政策，更可能会在各方利益的博弈下偏离**初的预期。

　　围绕发行制度改革的讨论和博弈尤其如此。典型案例如人民网(603000)，这个具有强烈**背景的网站上市发行市盈率高达52倍，上市首日暴涨74%，次日继续涨停，成为典型的爆炒案例;还有近来被人为压低**价格的洛阳钼业(603993)，相比3元/股发行价暴涨221.00%;10月19日，被暂停上市6年半的*ST嘉瑞变身为华数传媒(000156)，引发市场追捧，上市当日涨幅高达621%。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，这主要是因为新股发行体制改革新政的许多细节性规则多是细枝末节的修订，这些措施治标不治本，还带来太多行政性管制的成分。

　　值得注意的是，虽然还是难以完全杜绝“炒新”行为，但不容忽视的是新股发行改革已经取得了明显的成果。据统计表明，自新股发行改革以来，定价机制进一步完善、定价水平也渐趋合理，今年上市首日股价遭爆炒的比例比去年同期下降16%。

　　“金融体系的变革是一个深具整体性和关联性的‘系统工程’，要革除中国股市多年积弊，不可能一蹴而就。但是，无论是新股发行还是退市制度等，郭树清改革无疑是遵循着正确的方向，后续还需要更多政策措施的跟进和进一步落实，应该更**更坚决。”东方港湾投资公司董事长但斌告诉记者。

　　回望过去，被誉为“孤独”的改革者、“一个人在战斗”的郭树清从掌声和质疑中走来。如今，破解中国股市积弊的改革之路即将迈上新的起点，未来还会有哪些改革创新和突破，值得我们期待。