山西汾酒：中报业绩爆增

　山西汾酒 主要从事生产及销售汾酒、竹叶青酒及其系列酒的生产、销售;酒类高新科技及产品研究、开发、生产、应用;投资办企业及相关咨询服务。其中白酒收入占主营收入的92.04%。公司是大型是全国大型名白酒生产基地之一，是清香型白酒的典型代表，也是我国**同时拥有“汾酒”和“竹叶青”两个国家名酒的企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.83、1.06和1.37元，对应动态市盈率为37、29和22倍;当前共有19位分析师跟踪，4位分析师建议“强力买入”，12位分析师建议“买入”，3位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.95。

　　09年上半年销售形势喜人。公司主打产品青花瓷和老白汾销量可望大幅超越08年，相比高峰时的07年亦有增长。其中青花瓷一季度销售300吨，全年有望超800吨，同比增长60%，老白汾一季度销售3000吨，全年有望达到10000吨，同比增长11%，这两款产量销售收入占比过70%。公司称上半年收入已完成全年20亿目标的过半。

　　老白汾涨价推动公司业绩增长和品牌价值回归。公司于6月26日公告将10年陈老白汾出厂价提高10%，提价产品占公司收入的50%以上。近期老白汾销售增长势头强劲，本次涨价并不会影响销量的增长，国泰君安预计增厚2009年EPS0.04元，2010年EPS0.10元。本次提价也是公司对汾酒的品牌价格回归的一次推动。

　　公司销售体制改革已经显现出积极成效。公司在08年对销售体制做出了较大力度的调整，主要涉及以下三个方面：销售公司管理关系的理顺、品牌层次的清理以及价格体系的完善。中信证券称，目前公司的销售体制改革已经基本完成，并显现出了积极的效果。公司的销售工作得到了进一步的精细化管理，销售体系完整，公司品牌形象突出、价位清晰，经销商利润空间的保证使得经销商的销售积极性大幅提升。

　　公司已发布业绩预告，预计2009年1-6月份归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长200%以上。原因：公司1-6月份主营收入继续大幅增长带动净利润同比增长。申银万国预计09半年报EPS约0.475元，同比增长约232%。预计09-11年EPS分别为1.039元、1.456元和1.920元，分别同比增长83.5%、40.1%和31.9%，由于09-11年复合增长率有望达到40%以上，保守按10PE25倍计算，目标价36元。

　　风险因素：公司管理层三年任期制度容易引发管理层于任期内过度重视中短期收益，从而出现透支公司业绩更长期持续发展潜力的风险。