原油破百或将开启商品转空大幕 铜或是下一续跌者

原油破位下跌将揭开大宗商品全线转空的大幕。”光大期货研究所所长叶燕武接受中国证券报记者采访时表示，原油好比商品市场的稳定器，一旦失效(下跌)，各种利空就会充分反映到股市和大宗商品中来。

    上周五纽约原油期货跌回百元之下令商品多头望风而逃：昨日，国内期货市场几近全线飘绿，与原油相关的能源化工板块当仁不让成重灾区，塑料期货主力1209合约跌幅高达2.24%。

    油价大跌也令A股波澜四起：以中国石油(601857)为首的石油开采板块多数下跌，准油股份(002207)日内一度下跌3%；以中国石化(600028)为首的石油化工板块却多数上涨，宝利沥青(300135)大涨5.12%，卫星石化(002648)涨4.42%。

    新一轮熊市来临

    东证期货研究所所长林慧一直看空除农产品之外的其他品种。“原油和其他品种一样，走势疲软都是因为缺乏需求支撑。”她表示，前期支撑原油高位震荡的因素主要是地缘局势紧张等，排除这个因素以后，下跌就在所难免了。

    兴业期货高级分析师施海统计发现，代表一揽子大宗商品的CRB指数自2008年12月5日的低点322.53点上涨至2011年4月21日的高点691.09点，涨幅为368.56点或114.27%，随即遇阻回落，2012年5月4日下探539.73点，跌幅为151.36点或21.9%。由于目前跌幅与前期涨幅之比已经达到41.07%，逼近50%重要关口。由此看来，商品市场正面临着后危机时代以来的又一轮阶段性熊市行情。

    “今年3月份以来，有关经济复苏以及政策宽松的预期在激荡中陷入胶着，商品市场风险溢价水平大幅抬升。”叶燕武表示。但与此同时，美国非农数据连续两个月的颓势和美联储不动声色的表态极大程度上动摇和打击了市场乐观预期的信心。

    他分析，原油作为运行**稳健、也为**真实地反映经济动向的直观指标，好比商品市场的稳定器。一旦其稳定效应消失，那么宏观前景黯淡和政策失望的冲击效应会充分反映在股市和商品价格波动中。未来几个月，随着欧美进入大选实质角逐，市场将会经历“全球政策空挡+矛盾集中爆发”的链式反应阶段，目前原油已率先走出下跌行情，紧接着将会是美股、铜、A股和农产品等等。

    “其实原油早已走下大宗商品王位。”林慧说，这两年来原油走势明显独立于其余商品。“可能和美国战略有关吧，反正越来越像个地区性品种。”她说，地缘政治紧张局势是支撑原油市场的**力量，可惜越来越力不从心。而且，目前还没有看到来自需求面的改善信号，这是原油下跌的**关键的因素。

    铜或是下一续跌者

    “下一个要大跌的就是铜了。”林慧认为，其他工业品表现一直就不太好，只有铜还在强撑。一般而言，多数工业品和能源化工品种经历了一个下跌的阶段后，后市往往面临震荡回升还是继续下跌的选择。但此次原油大跌，进一步打击投资者信心，所以估计众商品也会继续跟着跌一把。

    但她结合近期铜市传言分析，因做空者不会轻易认输，铜也不会轻易大跌。“**近媒体大规模报道国内某公司做空伦铜的事情，不知道是不是表示做空一方已经认输了。”她表示。

    黄金凸显避险光环

    原油与黄金价格存在联动关系，一般而言，油价下跌会带动金价回落。不过，宝城期货金融研究所程小勇指出，作为天然盟友的原油和黄金，本轮走势却分道扬镳。上周五在原油跌破100美元大关时，纽约黄金期价却收盘上涨。他表示，对比原油和黄金的历史比价可以发现，目前“油金比”偏低。“2008年国际金融危机后，由于黄金具备原油所难比拟的避险功能，油金比的重心下移，从而使得原油价格在市场恐慌时跌幅远快过黄金。”

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    加码交仓LME 中国铜企的无奈选择？

    是对赌？是平抑国内外失衡的价差关系？抑或是其他什么原因？近期，一则关于国内部分铜冶炼企业将向伦敦金属交易所(LME)注册仓库交仓的消息，引起市场无尽的猜测和议论。

    日前有相关媒体报道，江西铜业子公司江铜国际贸易公司称，中国大型铜冶炼和贸易公司已达成共识，将在未来两个月内加大向伦敦金属交易所(LME)注册仓库交仓力度，出口“足够”数量的电解铜。公司解释称，上述计划的原因在于国内外铜市场严重扭曲，伤害了中国铜工业健康发展，为此期望通过此举调剂国内外市场供求。

    上述消息并未得到**证实，不过消息确实对国内外铜市场形成了较大影响。上周后半周LME铜现货升水由155美元/吨迅速跌至60美元/吨附近；伦铜更是大幅下跌，由8400多美元/吨跌至8200美元/吨下方。国内期铜价格虽然也出现了一定下跌，但是期现货结构则出现了明显改善，国产升水铜上周五升水达到100元/吨；平水铜的升水也升至50元/吨左右，而此前，现货铜相对于期铜一直处于贴水状态。

    对于中国铜冶炼企业将在LME市场加大交割力度的消息，市场**反应就是——国内企业又在期货市场中处于不利地位了。甚至有传言指出，国内企业在与国际铜贸易商进行对赌，目前处于严重亏损状况，只能被迫进行交割。

    不过对于这种言论，上海大陆期货分析师高严荣并不认可。“作为铜生产企业，在期货市场上进行卖出交易，是正常的套期保值操作，只要在经营范围内保值，根本不存在所谓的对赌问题。”他指出，“期货市场本身就是一个零和博弈的市场，做空者背后必然有做多者。”

    对于企业来说，在期货市场中的套期保值操作有两种平仓方式，一是直接在期货市场上做一个买入同样数量的合约；另一个则是**终以交割的方式平仓。上海某期货公司高管指出，国内企业**终选择交割可能也是无奈之举。

    本来理想的套期保值是期货如果出现亏损，那么可以通过现货来弥补，比如铜企业在期货市场卖出，当铜价上涨的时候，期货市场中的亏损，可以通过现货铜价上涨来抵消。不过，对于国内铜企业而言，这样的情况却没有出现。

    年初以来，国际铜价上涨超过6%。而国内铜价则仅仅上涨了3%左右。另外，由于去年底以来国内铜进口量较大，使得国内铜库存量相当庞大，现货需求状况则相对低迷。

    “对于企业而言，追求利润**化是非常正常的事情，哪边铜价高，就往哪边卖。扣除关税和运输费用，国内铜价和伦敦铜价的均衡比值应该在7.4左右，而目前两者比值已经降到7左右，这使得直接在LME市场进行交割，比在国内销售更为划算。”上述期货公司高管指出，“除了对利润的追求外，对国内铜生产企业而言，还有一个问题就是国内销售状况确实不理想，一个关键的问题就在于，铜融资性进口过多，这部分铜使得中国铜的进口量远远超过了正常的需求量。”

    但不可否认的是，中国是全球**的铜进口国和消费国，而我们的企业如此高调地宣布将在LME市场中加大交割力度，无疑让自己在对铜价的博弈中处于不利地位，而这更突显了在目前国内外铜市场环境中，国内铜企业的无奈。

编辑**：
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