张华东：创新引领券业迈入“胜者为王”时代

　“新一轮市场化竞争的号角已经吹响。证券行业‘剩者为王’时代已经过去，在新一轮创新竞争浪潮中，唯有‘胜者为王’。”南京证券董事长张华东在接受中国证券报记者专访时表示，经济转型、资本市场对外开放的逐步深入、证券公司自身发展都对证券业创新发展提出了迫切的现实要求，而三年综合治理夯实了行业基础，再加上监管理念的变化，证券业创新发展条件更趋成熟，将迎来创新发展的大好机遇期和又一个春天。

　　本土券商需提高适应市场竞争的能力和实力，在不太长的时期内组建行业“航空母舰”。在直面境外巨头的竞争中，才能真正把握主动，从而获得更大的市场话语权和本土定价权。

　　中国证券报：近来，证券业创新发展的政策暖风频吹，证券公司也跃跃欲试。行业创新发展有望步入重要战略期。对此，你认为行业创新发展的条件是否齐备，发展路径会有何变化？

　　张华东：我们应该从更高层次来理解证券行业的创新发展，即证券业肩负着推进经济转型和大国崛起的重要历史使命。从**金融发展史的角度来看，国际金融中心的漂移往往体现一个国家经济兴衰的过程，国际金融中心的形成离不开一个强大而发达的资本市场。经济强国与资本强国相互映照。美国新经济转型发展的实践表明，20世纪七十年代后，以资本市场为主的金融体系在推动美国向高科技产业为主的新经济模式转变中起到了核心作用，美国经济进入有史以来持续时间**长的一次经济扩张期，并远远**于欧洲和日本。由此可见，经济的成功转型离不开资本市场的支撑和推动。这对更好地发挥资本市场资源配置的功能和作用提出了新的更高要求，也对证券行业找准定位、明确责任、改革创新提出了更迫切的需求和呼唤。

　　虽然与发达国家成熟的证券市场相比较，我国证券市场仍有不小的差距，但根植于中国经济沃土的证券市场正迎来发展的大好机遇期。预计未来十年，中国资本市场将基本完成从“新兴加转轨”向成熟市场的过渡，迈入全面发展时期。一个更加公正、透明、高效的资本市场，将在中国经济构筑自主创新体系中发挥不可替代的重要作用；一个更加开放和具有国际竞争力的中国资本市场将与中国经济一起展示着全球性**。

　　目前，证券业创新发展条件具备，时机成熟。首先，三年综合治理为证券行业的规范持续发展打下了扎实的基础，也为证券公司未来创新发展之路创造了更为成熟的条件。其次，行业监管理念的变化促使证券业创新求变。今年以来监管层推动创新的力度和速度均超预期，充分表明了监管层推动证券业创新发展的态度和决心。证券业将迎来创新发展的大好机遇期和又一个春天，行业呼吁良久的净资本监管有望放松；盘活保证金的现金类产品有望铺开试点；资管集合理财产品审批加速，甚至实行备案制，扩大投资范围，取消净值红线；建立以做市商为主体的柜台交易，推进场外市场建设；取消直投基金上线，推出并购基金；销售更多金融产品，放开非现场开户等。证券公司自主创新能力必将逐步提升，更多既能服务实体经济，又能满足投资者多样化投融资需求的金融产品将层出不穷。

　　发展路径方面，从国外证券业发展演变来看，行业的积聚和集中是必然趋势。在早期发展中，行业都有大量参与者，随着业务增长和管制放松，众多的小公司甚至一些较大的公司会逐渐消失。比如，在日本证券市场上，当前影响较大的30多家综合性证券公司中，以野村、日兴、大和三家券商为首；次贷危机发生前，美国华尔街五大投行的盛名曾享誉全球。因此，国内证券行业必须正视具有中国特色社会主义市场经济的现实，积极培育具有规模优势和竞争实力的航母券商，在直面境外巨头的竞争中，才能真正把握主动，从而获得更大的市场话语权和本土定价权。

　　随着证券市场对外开放和国际化程度越来越高，应该鼓励证券公司“走出去、引进来”，支持符合条件境内企业到境外设立、收购或者参股证券经营机构。同时，可引入境外战略投资者，共同提高本土券商的专业化水平和竞争力。本土券商急需提高适应市场竞争的能力和实力，在不太长的时期内组建行业航空母舰。

　　需要强调的是，证券公司在增强创新能力的同时，也必须提高风险管理能力，创新业务必须始终把风险控制摆在首位。这是综合治理换来的血的教训和总结，也是行业发展的新要求。

　　革故鼎新

　　务实推进业务拓展

　　未来证券公司必须回归投行的专业化服务本质，在现有制度允许的业务范围之内通过不断创新和专业人才的培养，提高服务层次和技术含量，拓展业务宽度和深度，成为在广泛的资本市场领域提供专业化服务的现代金融企业。

　　中国证券报：实际上，创新发展并不是一个新概念。此前不少券商也提出过类似口号或目标，但多年来成效甚微。你认为，此轮创新发展应重点关注哪些方面？

　　张华东：放松管制是创新发展的前提，而加强监管是创新发展的基础。未来监管层的重点应转向“管制从宽、监管从严”，鼓励券商在逐步宽松的市场监管体系下加快创新步伐，并通过监管将创新带来的风险控制在可控范围之内，确保创新成果的获取和推广。

　　目前，面对来自成本与价格、营销与服务以及行业内外部竞争风险管理等多方面的压力，证券公司面临转型发展的迫切需求。面对内部发展困境和外部发展机遇，证券公司唯有创新才能谋求出路。创新不仅能孕育新的盈利增长点，也能平抑三大传统业务的波动，从而促进券商收入结构向多元化均衡方向发展。

　　作为资本市场的灵魂和核心，证券公司的本质是通过资本运作来经营企业的金融中介机构，金融中介机构是它的行业归属，资本运作是它的服务手段。未来证券公司必须回归投行的专业化服务本质，在现有制度允许的业务范围之内通过不断创新和专业人才的培养，提高服务层次和技术含量，拓展业务宽度和深度，成为在广泛的资本市场领域提供专业化服务的现代金融企业。

　　结合国外成熟市场的发展经验和国内的实际发展条件，未来可以选择的方向至少有：一是着力发展企业并购等资产重组业务。并购业务一直是国外投行稳定的收入来源，近几年高盛和摩根士丹利并购收入占其总收入的40％以上。根据相关资料统计，我国国有资产存量庞大，其中至少近3万亿元需要经过重组才能发挥效益。证券公司可积极参与国企并购策划，为国企并购提供目标公司选择、定价分析、战略制定、竞争优势分析等全面性的专业服务。二是积极参与私募融资业务。证券公司具有发展私募业务的天然资源优势，如各种项目信息资源、投资人资源以及自身的社会资源等，只要有意识地进行有效配置，很容易在现有业务链上延伸到私募业务的开展，拓展投行业务的广度。三是积极拓展**业务。证券公司在管理国民财富方面大有可为，在促进储蓄向投资转化、提高直接融资比重、改进资源配置效率等方面将发挥越来越重要的作用，**业务必将成为未来证券公司重要的利润增长点。未来市场产品将越来越丰富，**业务的结构也会越来越复杂，证券公司在提高金融技术的运用能力时，必须同时提升自身风险管理的专业能力。

　　此外，证券业是典型的规模收益递增的行业，资本即话语权。建议监管层对证券公司上市条件的放松空间还可以再大些，用更市场化的角度支持证券公司上市，在严控风险的前提下，鼓励更多的证券公司上市。

　　胜者为王

　　差异化锻造竞争力

　　选择能够发挥公司资源的某一个或者有限的几个业务领域建立核心竞争力，以此作为实现特色化和专业化的基础，重点突破，追求小而精、小而特，以差异化的服务赢得竞争优势。

　　中国证券报：如你所说，未来证券行业发展将进入战略机遇期，创新将是证券业改革发展的主旋律。而中小券商突围的主要路径是集中优势资源，重点发展特色业务。南京证券在此方面有何考虑？

　　张华东：新一轮市场化竞争的号角已经吹响，证券行业“剩者为王”时代已成为过去，在新一轮创新竞争的浪潮中，唯有“胜者为王”。创新将是证券业改革发展的主旋律。创新发展能力的强弱，短期制约证券公司转型成功与否，长期则考验证券公司的核心竞争力。在新一轮创新竞争的浪潮中，只有早觉悟、早下手、才能早见效；只有基础好、转型快、意识强，才能在新一轮发展中抓住机遇，得到壮大，从而立于不败之地。

　　未来南京证券业务发展的思路将坚持以客户为中心的服务理念，以创新服务为核心，以创新来提供专业化服务。在业务发展模式上，考虑到自身综合实力和资本规模，优先选择专业化业务发展模式，以专业化、差异化、特色化的竞争理念为出发点，选择能够发挥公司资源的某一个或者有限的几个业务领域建立核心竞争力，以此作为实现特色化和专业化的基础，重点突破，追求小而精、小而特，以差异化的服务赢得竞争优势。比如，考虑到南京证券的大股东具有国资背景，可以充分利用这一优势，在南京市企业债、公司债、可转债等债券承销上获得先机；抓住国企改革机遇，在财务顾问、收购兼并、资产重组、投资咨询以及风险投资业务等方面取得较大突破。

　　在传统业务方面，经纪业务要向全面的理财顾问式业务转型，建立**反应机制。一是针对市场已有的新产品，能迅速复制、包装；二是坚持研究创新，鼓励原创产品。投行业务要从券商向融资顾问的角色转变，要强调服务为先，以融资顾问的立场为客户提供**合适的融资服务方案；抢抓并购重组业务先机，并以激励约束机制优化人才队伍。固定收益业务要做好迎接高收益债“破冰”的准备，拓宽营销眼光，掌握好渠道，控制好风险。**业务要抛弃“**管理”的思维定势，确立大资产理念；要扩展投资标的，将证券市场以外的产品拉入投资范围，在需要的情况下适度放宽个别产品的投资比例；积极研发新产品，加强对保本产品、客户保证金产品、结构化产品等新产品的研发；扩展客户范围，发展渠道网络，在合规的条件下，考虑适当接受非现场客户的购买申请，抓紧打造第三方销售平台。证券投资业务方面，要在做好现在品种交易、保证利润**化的前提下，进一步着力于投资品种的拓展。如港股投资、银行理财产品投资；探讨程序化交易；积极谋划设立自营子公司。

　　在草原上，成为强者惟有奔跑；在市场上，赢得机遇惟有创新。实践再一次警示我们，共同的市场机遇不一定带来均衡的发展，重大机遇面前，**要素不会平均分摊，发展机遇不会随机分配。只有见事早，行动快，才有可能早受益、先获利，只有把握得当，调整及时，才有可能赢得主动、迅速发展；我们有过不少因把握机遇得当顺势而上的成功实践，同时，也有应对机遇认识不足而一度被动应对的深刻教训。现在证券行业发展又处在一个重要关口，面对机遇和挑战，根本的出路还是要更深层次地解放思想，更大程度地改革创新，更高水准地持续发展，切实破解制约发展的思想观念障碍、体制机制障碍和工作作风障碍，用创新的理念引导发展，用创新的举措破解难题，为新一轮发展寻求新动力、拓展新空间，增创新优势。

　　创业是基础，创新是灵魂，创优是追求，争先是前提，**是责任，率先是目标。南京证券伴随着中国资本市场同步成长，已深刻认识到行业发展的大势所趋和公司创新发展的迫在眉睫。经过22年的锤炼和打拼，已逐步发展成为规模适度、平台完整、业绩显著、特色鲜明的现代金融企业。作为江苏省**家专业证券公司，作为全国证券行业**一家自成立22年来从未亏损、持续盈利、高额回报的**证券公司，作为全行业**家“全国文明单位”，南京证券将始终秉承“创业创新创优、争先**率先”的优良传统，在证券行业“资本为王”时代，上下一心备战，坚持以企业上市为契机，坚持以创新和服务为核心，坚持以专业化、差异化、特色化形成核心竞争力，赢得竞争新优势，在新一轮转型发展、创新发展中实现又好又快发展。