大通证券：中国联通 4月份新增用户点评

　　事件：

　　中国联通(600050)公布2009年4月新增用户数据(移动电话用户、本地电话用户、宽带用户)。

　　点评：

　　1、专注推进3G业务建设及试商用，2G新增用户数有所放缓。2009年4月中国联通G网新增用户数114.1万户，同比下降5.6%，环比下降38.3%。G网用户累计达到13883万户，增速较一季度有所回落。当月固话用户小幅流失，为17.1万户，环比虽由正转负，但用户流失的**数量仍低于近年来的平均水平。宽带新增用户数为54万户，同比增长16.9%，环比下降41.7%，累计用户达到3315万户，同样出现回落势头。我们认为，联通新增用户放缓的主要原因是：4月公司精力集中在WCDMA网络试商用的推出和推广之上。

　　2、未来半年2G新增用户数不是**的先行指标，关注并跟踪真正的先行指标。在稳态经营(未有3G业务推出)的情况下，2G新增用户数是联通经营趋势的重要先行指标。但目前3G新业务已经开始试商用，年底前全国284个城市将全部正式商用，2G新增用户数就不再是**先行指标。我们认为未来半年真正的先行指标集中在三方面：联通WCDMA网络建设进程、质量、试商用用户反馈，联通WCDMA新业务成熟度、用户接受度，下游手机经销商WCDMA手机推广规模安排。

　　3、四月联通2G新增用户数据放缓可能在短期内对股价形成压力，这将为投资期限相对较长的投资者带来良好介入时机。我们维持前期判断：随着国内3G消费市场的启动、联通WCDMA业务的发展，公司自身对于未来盈利增长的信心也会逐步增强，国内资本市场也将逐步上调目前处于低位的谨慎预期。维持联通“增持”投资评级。

　　4、风险：运营商的非理性价格战、经济环境走差。