探寻低迷市场的可能机会

现在对当前经济走势分歧很大，是2009年还是2010年见底，谁也说不清楚。我认为，经济见底回升是很漫长的。

　　总体经济形势严峻 中国加入WTO以后，与美国经济相互的联系越来越紧密，以往的模式是美国人借钱消费，中国人生产储蓄。美国的消费主要是依赖于银行借贷、信用卡投资。这种模式，在经历了金融风暴之后已经很难再恢复，原有的增长模式已经走到尽头，中国的产能马上出现了过剩。**经济要形成一种新的增长模式，可能不会那么快。美国通过透支未来以提高当前消费的模式，其影响是一个长期的过程。传统的经济周期波动是好两年、坏两年，属于正常的经济周期波动。中国这轮经济调整之所以不像传统经济周期的波动，是因为这次经济周期波动增长的引擎熄火了。因此中国经济不管2009年还是2010年见底，一时也不会起来，见底之后在低位长期徘徊可能性也非常大。财政政策短期会起到一个刺激作用，但长期来看，负面作用会体现。我也信奉自由市场经济，不太信奉凯恩斯主义。政府干预，**终的负面作用肯定会大于正面作用。前段时间4万亿元投进去，长期效果会怎么样，会不会有呆坏账或者不良资产谁都说不清楚。救急可以，但长期不能靠财政政策。

　　低迷市场中蕴藏两个机会 股市往往**于经济。在一切利空因素消化差不多时，大家往往会从比较正面的角度看股市。我们觉得2009年的股市肯定比2008年好，因为2008年已经跌了65%，很多**跌到一定位置就不会大幅下跌了。这种低迷的状态往往可能蕴藏着比较多的机会。

　　交易性机会 经济数据公布出来以后，行业表现如果不是特别差，就会有交易性机会。如中国太保、海通股份和金风科技，在大小非解禁开始时连续跌，当大小非解禁多的时候，反而不跌了。可见心理预期的改变会影响股市的重要因素。但股市有价值中枢，就是它值这个价格。股价压的比较低只是短期供需失衡，当短期供需失衡过去之后，股价又会抬高。【病来如山倒，病去如抽丝】，4万亿元像一剂强心针，不会让【病人】一下子死掉。中国经济在2008年国庆节以后已经处于半休克状态，如果不刺激，说不定就完全休克或者死掉。4万亿元虽然让它暂时活过来了，但能不能活蹦乱跳，还需要漫长的时间，活过来慢慢调整还有恢复的可能性。指望2009年出现大牛市，我认为是一种不太现实的想法。

　　结构性机会 在调整年也会存在着很多结构性机会。2009年我们的基本定义是【大病之后的复苏年】。2009年的赚钱机会会明显多于2008年，尤其在海外股市。海外市场真正处于长周期的底部，相对A股，中国香港市场会比A股风险低很多长期来看具有很高的吸引力。香港大盘股不说，小盘股景气度很高的行业都是40～50倍的市盈率，现在香港很多**市盈率只有4倍左右，这样的**太便宜了。国内的医药股表现也非常好，但其市盈率已经接近30倍，而香港的医药股只有4～5倍。 估值水平现在处于相对的低点，但也很难说。虽然上证综指A股市盈率水平现在大概16倍左右，但大部分**权重比较大，都是周期性行业。我们市盈率一般是动态市盈率估值，经济形势若进一步恶化，动态对负面的预期会不够，有可能估值水平偏高了。

　　关注两个行业 从投资机会来看，有两个行业值得关注。一个是价格已经特别低的，尤其周期性行业，强周期行业在这时都被压制得**小。暴跌之后有机会，机会之后又有买入机会。彼得?林奇说过，让本金亏50%的**，就是周期性**，这样会让资金很快损失50%。周期性**市盈率低未必是好事。像那些有色板块的个股，2008年涨到80～90元的时候，因为每股利润50～60元，市盈率只有12～13倍。到2009年，由于企业亏损，哪怕**跌到5元，市盈率可能还会有100倍。 另外一个行业是成长股。成长股里又包括两类，一是长周期**，还有一类是非周期行业里的市盈率特别高的。巴菲特在60年代末给投资人的信里写道，以比较低的价格买价值型的**，并不意味着买入之后它不会跌50%。比如他按价值投资方法买高盛，虽然跌了50%，但他认为经济复苏了，这些**会吸引市场资金的注意，可能在很短的时间内就会恢复它的上涨，上涨远远超过他买入的价格。因此，相对于价值型**，我更倾向于买成长类**。...