赵令彬:股市慎防爆泡

近日在外围带动下港股劲升，连升七日累计约2800点，自三月低位计更累升逾6000点或五成，不少蓝筹股价亦回到去年九月美国金融风暴大爆发前的水平。这种忽然好景确令人迷惑，有人认为只是熊市中大反弹，另一些人则认为是转势。事实如何确值得深究：因这不单对投资者重要，对今后的经济走势亦将有影响。

　　防再成提款机

　　对此重要问题，日前本港一官一商两大财金巨子，不约而同地发出警示。金管局总裁任志刚指出，资金大量流入促使股市上升，但未有实质经济支持，故投资者要小心风险。他还指出未来外汇波动会很大，采用杠杆式投资时尤须注意。香港交易所主席夏佳理更直言，现时港股太贵，故他不会买入；虽然股市往往走在经济之前，但目前似已**太多。他还提醒说，本港经济仍有不少不利消息，增长基础亦未建立。两位的言论，已很清楚地回答了大升市性质为何的问题。近期大量游资涌入新兴市场，更须防再见【提款机效应】：把股价推高后即套现撤资。

　　无疑，国际经济环境仍然恶劣，欧美等主要经济滑落速度虽似已放缓，但仍在寻底，乐观的认为**坏情况已过的观点，看来都建基于脆弱的论据。当存货经多月减低后必须作适量补充，消费者在物价显著回落和经历一段时间手紧后，亦要买点东西。这些大多只是下降轨中的反弹或波动，短期难以确认转势。同样，即使新增失业人数稍降，亦未能说劳工市场收缩经已见底。何况即使经济已见底，是否可迅速回升更无把握。L型衰退的可能性不能排除，而当经济在底部横行时会有波动，对此切勿过分解读并轻言转势。只要看一些**机构的表现便可知未见曙光：月前IMF便再调低**及欧**GDP增幅，近日欧洲央行（ECB）又再减息1/4厘至一厘的新低，并计划买入800亿美元债券以注资金融体系，对欧盟的增长预测亦将再下调。更重要者是ECB还松了口，一改之前坚称不会减息至低过一厘的说法，暗示可灵活处理，实是在作**坏打算。

　　压力测试现新问题

　　金融体系同样未有根本改善。虽然美国财长在极力营造良好气氛，指经过压力测试的银行全都无破产危险，只有10家要集资，合共700余亿美元。但对此测试的客观性及其结果，不少论者表示怀疑，故难令人真正放心。测试还带来了至少两个疑问：（一）既然估计未来两年有近6000亿美元的潜在亏损，集资700余亿只能当作首期。在这情况下，私人资金又会否愿意注资？（二）测试大概分出了两类银行：一些较好的和其它较差的，今后势将两极分化，较差的将遭遇集资难和客户及优秀员工流失等问题，令情况势将恶化，可能引发日后的新一轮危机。...