大豆 底部夯实酝酿转机

虽然外围经济形势给出了一个个“黑天鹅”信号，但受美豆基差坚挺支撑、国内市场预期政策底托市以及压榨利润下滑等因素影响，豆类多头有望在震荡结构中演绎“苦尽甘来”的曲折行情。

    美豆基差坚挺夯实心理底

    随着美国大豆收割工作接近尾声，越来越多的农户加入到惜售阵营，使得美豆基差报价日益走坚。在10月初大豆价格低于12美元/盎司之后，美国当地大豆销售几近停滞，大多数农户都在执行前期签订的合同，而囤储新收割作物以期待价格上涨。

    事实上，面对今年美豆8%左右的减产，农户挺价销售意愿增强，而美国政府预测的农场大豆平均价格在12.15美元之上，极有可能成为美国农户的心理底价。但与此同时，美国政府制定的大豆销售指标现在正遭遇严峻考验，一方面，价格低迷致使农户大面积屯粮，出口需求得不到供应保障；另一方面，若价格上涨导致出口优势丧失，国际进口大国很可能将注意力向南美市场转移。分析认为，美豆基差持续走坚使得政府和农户双方都存在“难言之隐”，农户妥协或政府补贴都将是大概率事件。而现阶段，基差高企将夯实豆农销售的心理底价，并使得期价存在走高机会。

    国产大豆欲构筑政策底

    受CBOT大豆期价低位整理影响，中国进口大豆到岸价已跌至4000-4150元/吨左右，使得大豆内外价差基本修复。在美豆价格跌无可跌的情况下，加之今年国产大豆种植效益依旧低迷，国内豆农销售意愿一直表现疲软，对水杂在14%-15%商品大豆粮点4000元/吨左右收购价仍不“感冒”，国内新作大豆有价无市的现象相当普遍，市场对政策收储保护价格给予了良好预期。

    近年来，国内“大豆种植面积锐减、玉米种植面积激增”已成普遍现象，如果这种现象演变为趋势的话，必然会制约我国十二五种植业发展具体目标的实现，“力争食用植物油自给率稳定在40%”将有可能落空。由此，今年大豆**收储价定调将成为关键性一步，不排除政府出台措施为市场注入新的活力。如果重建农户种植大豆信心的措施能够优化和实施，那么大豆价格强势回归可能会在春节前后集中爆发。

    压榨利润或回暖

    尽管大豆原料成本较前期有所回落，但因豆油、豆粕现货价格的持续低迷，使得油厂的大豆压榨利润重回下降通道，目前压榨利润已跌至-300元/吨左右的水平，这极有可能抑制油厂的压榨需求，进而增添现货市场的供给压力。

    但实际上，反观历史数据可以发现，自2004年以来，9月份以后油厂压榨利润持续为负的情况未曾有过发生，这就是说，压榨利润回暖将是众望所归，目前已面临重要的时间窗口，要么大豆原料价格继续下滑，要么豆油、豆粕价格得以上涨，比较而言，在农户心理防线尚未“决堤”以及政策保护预期托底之前，前者发生的概率已经很小；而若后一种情形出现，市场很可能走出困局。但是，如果压榨利润不能得到改善，那么后期国内大豆进口需求则会减缓，这将加快国内港口大豆的去库存化进程，并刺激大豆价格领涨豆类。