装载机需求难回升,净利率下行趋势明显

　柳工发布2011上半年年报，主要经营业绩如下：2011年上半年公司实现营业收入107.9亿元，同比增长32.27%,实现归属于母公司净利润10.94亿元，同比增长19.22%,摊薄后每股收益为0.97元。

　　主要观点如下：

　　1.上半年盈收稳步增长，但下半年业绩压力较大;

　　2.毛利率继续下行，短期内毛利率难以有大的改观;

　　3.期间费用率和净利率均下降约1个百分点，预计下半年净利率回升的概率不大;

　　4.装载机市场地位稳固，挖掘机等新业务拓展公司发展潜力;

　　5.预计公司2011、2012年的营业收入分别为185亿、215亿，每股收益分别为1.58元、1.87元，对应8月29日收盘价的PE分别为12、10倍，维持“谨慎**”评级。