富安娜上半年净利润增长迅猛 原因何在？

上半年主营业务收入增35.38%、净利润增79.28%上半年富安娜主营业务收入59,789万元,同比增35.4%;营业利润11,162万元,同比增81.6%;归属于上市公司股东净利润8,567万元,同比增79.3%。逐季增速看,二季度呈现加速增长态势。其中,Q2主营业务收入27,469万,同比增37.3%;营业利润3,445万,同比增127.3%;归属于上市公司股东净利润2,640万,同比增130.0%。同时,公司预计前三季度归属于上市股东净利润同比增50%-70%。“馨而乐”品牌增速强劲,直营渠道增势继续馨而乐品牌销售收入为10,099万元,同比增速高达63.8%,预计馨而乐将继续高速增长势头,成为富安娜的有力增长点。直营渠道销售收入为25,700万元,同比增速48.7%。直营渠道管理较加盟难,但经过多年努力,公司直营店单店业绩提升显著,团购、电子商务也逐渐对业绩有所贡献。主营业务毛利率提高1.73%,是净利润率提高的原因之一公司上半年净利润率为14.1%,去年同期为10.5%,净利润率大幅提高3.6个百分点。上半年主营毛利率为49.0%,比去年同期增加1.73%。一是因为公司对产品结构调整,增加高毛利产品件套和被芯的占比,二是公司对产品进行升级,提高产品的档次,从而提高被芯类产品毛利率。比去年同期,销售费用率下降约1%、管理费用率下降约2%,规模化经营效应显现上半年公司销售费用为24.8%、管理费用为4.7%,销售费用同比降低约1个百分点,管理费用同比降低约2个百分点。期间费用率降低是净利润率提升的重要原因之一。富安娜在已上市的三家家纺公司中直营比例**,从费用率的下降可以看出,公司直营管理初见成效,将成为公司持续发展的优势。

    截止2011年6月30日,公司共设立了各类销售终端1,723家。我们预计2011-2013年公司每年新开渠道在约400家,净增约350家。考虑到提价、渠道面积扩大等因素,预计公司2011-2013销售收入为14.7/19.6/25.9亿元,同比增速为38.0%/33.5%/31.5%;归属于母公司股东的净利润为2.07/2.92/4.00亿元,同比增速为62.3%/41.1%/36.9%。2011-2013年EPS分别为1.55/2.18/2.99元,对应PE分别为33.6/23.8/17.4。