信用销售恐成工程机械巨头未来发展软肋

近日，湖南工程机械行业的**上市公司三一重工（600031）和山河智能（002097）发布中报，在信用销售大增的基础上，两家工程机械巨头均交出良好业绩单，不过令投资者担心的是，应收账款大幅增加恐成公司未来发展的软肋。

    业绩良好但增幅回落

    三一重工中报显示，上半年公司营业收入达303.63亿元，同比增长79.18％；归属上市公司股东净利润59.39亿元，同比增长106.57％，基本每股收益0.78元。相比之下，山河智能的盈利规模则小得多，上半年营业总收入为19.88亿元，同比增长36.79％；营业利润为1.61亿元，同比仅微增3％，而归属上市公司股东净利润为1.61亿元，由于去年同期基数较低，同比增幅达20.09％，远远超过营业利润增幅。

    记者看到，受到宏观调控下固定资产投资增速减缓等影响，湖南工程机械巨头增幅回落明显。三一重工一季报显示，归属上市公司股东净利润26.63亿元，同比增长140％。

    应收账款与存货激增

    在靓丽的业绩光环之下，让投资者更为关注的是工程机械公司应收账款和存货的激增。

    中报显示，三一重工上半年应收账款高达133.55亿元，较去年年底57.27亿元激增了133.16％，而公司存货为78.02亿元，比去年年底增长37.2％。

    由于基数较小，上半年信用销售增长剧烈，山河智能在这方面的风险似乎更大一些。中报显示，截至6月30日，公司应收账款达到14.22亿元，较去年年底激增将近4亿元，同比大增34.12％。对此，业内人士表示，如果公司应收账款出现10％的损失，就将高达1.42亿元，那么公司今年上半年归属上市公司股东净利润将几乎损失殆尽。除了信用销售风险外，记者还发现山河智能目前存货已达13.05亿元，较去年年底增长10.88％。

    正在着手防范相关风险

    业内人士表示，银行按揭、融资租赁等信用销售模式，在行业高速增长期将有利于提振业绩，不过随着今年我国固定资产投资增速下降，以及对地方融资平台的清理等，工程机械行业拐点隐现，信用销售的大增将会加大企业现金流压力。对此，方正证券工程机械行业研究员彭民指出，一般来说工程机械行业景气周期为4年，随着2008年国家4万亿元投资拉动效应的减弱和消失，今明两年机械行业恐进入下行周期。

    对于信用销售风险，山河智能董秘蔡光云表示，公司正在开会研究，并将制定相关措施遏制其风险，不过目前尚无具体措施。而三一重工对信用销售风险可能早已有所控制，记者发现，公司一季度应收账款为132.39亿元，而中报显示应收账款为133.55亿元，这表明整个二季度公司应收账款几乎没有增加。