安徽合力：叉车需求旺盛 “中性”评级

  安徽合力受益叉车旺盛需求。行业格局限制成本转移能力自09年底以来，公司的季度毛利率呈缓慢下降态势，即使在需求旺盛的背景下，11年一季度毛利率仅为17.4%。叉车行业经过多年发展，产品较为成熟，且差异化较低，在市场需求旺盛的格局下，产能扩张较为容易.

    相关研究报告指出，行业格局限制成本转移能力自09年底以来，公司的季度毛利率呈缓慢下降态势，即使在需求旺盛的背景下，11年一季度毛利率仅为17.4%。叉车行业经过多年发展，产品较为成熟，且差异化较低，在市场需求旺盛的格局下，产能扩张较为容易.我们认为在原材料成本上升的周期中，公司较难通过提价完全转移成本压力。提高零部件自产率，完善产业链公司实现了主要关键零部件的自产化：转向桥，油缸，夹具，门架，外壳，驾驶室薄板，我们认为纵向一体化有助于公司提升产品质量和应对成本压力；另外，公司安庆5万台车桥项目，9万台薄板项目建成后，零部件自制率有望进一步提高.。估值：首次覆盖并给予“中性”评级，目标价15.9元我们首次覆盖安徽合力，给予“中性”评级，我们的目标价是15.9元。该目标价是基于贴现现金流法得出，同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素，我们的假定加权平均资本成本为8.7%。