中国经济的增长之源

 中国的出口或许已跌下悬崖，但至少从国内来看，中国仍有一些增长之源值得关注。

    上周，人们的注意力大多集中在中国二月份出口下滑26%的消息上，这当然可以理解，虽然同时也有比较好的消息，那就是固定资产投资回升，同时中国大陆消费者仍在花钱。

    今年头两个月，中国零售销售增长15.2%，达到2万亿元人民币，同时，固定资产投资较上年同期增长26%。

    尽管零售销售没能像之前那样实现20%以上的增幅，但令人鼓舞的是，近期银行贷款飙升和财政刺激计划正显示出一些积极影响。

    人们之前曾希望，中国消费者能填补陷入信贷困局的欧美国家消费者产生的空白，从而拯救**经济。不过，这类想法似乎总是很牵强，尤其是，美国的零售销售规模目前仍较中国高出两倍以上。

    但有一点没有那么牵强，即中国大陆消费开支至少对消费类或刺激计划相关类**带来了推动。

    投资者今年关心的一个关键话题是经济刺激计划的受益者──主要是大宗商品、原材料或有望受益于基础建设项目的生产资料制造商。

    但在新建桥梁和道路之外，中国还在加快建设现代数字经济所需的基础设施。

    比如，3G牌照计划在经过数年的拖延之后终于在1月份获得批准，这就是迫切需要的激励措施。尽管对已上市的电信运营商中哪家公司会因此获益仍有争论的空间，但中国国内供应商有望成为当然的获 者，因为他们将获得其中很大比例的合同。

    实际上，在香港上市的中兴通讯(ZTE)今年表现不俗，其目前股价较11月创下的低点上涨了一倍以上。中国**的电信设备供应商华为技术有限公司(Huawei Technologies)目前仍未上市。

    在建设通讯设施的同时，中国还希望加速发展电视产业。市场对该领域兴趣很大，但这是一个政治上很敏感的领域，很难参与投资，甚至往往难以理解发生了什么。

    政府对节目内容的严格控制基本杜绝了外国频道或外国投资进入该领域，同时，还存在严重的盗版现象，这些意味着中国电视行业发展水平之落后令人惊奇。有趣的内容大部分来自监管相对较少的采用点对点传输技术的互联网，而不是传统的电视媒介。如果你到中国旅行，你会发现酒店房间里可以接收不少国际频道，但这些频道只在三星级以上的酒店或部分外国人社区可以开通。其他地方基本都是CCTV等**电视台。

    与3G计划一样，刺激计划或许能加速这方面的基础建设。

    瑞士信贷**波士顿(CSFB)**近在研究报告中指出，中国模拟电视网络升级改造工作的步伐正在加快，根据经济刺激计划，对该领域的贷款规模有所增加。目前中国大约有4,500万数字电视家庭用户。瑞士信贷**波士顿指出，受此推动，China Digital Media上周公布了高于预期的业绩。该股目前股价也较其11月低点明显回升。

    人们对电视业产生兴趣的另一个原因是，通过它有可能获得向中国大陆消费者展示的机会。

    鉴于中国零售销售形势依然强劲，广告客户似乎仍愿意瞄准大陆消费者的钱袋大作宣传。上周，央视市场研究公司(CTR Market Research)发布预测，预计2009年中国市场上的广告开支将增长5%-8%。这个数字将低于去年的两位数增幅，但明显好于香港或美国市场预计的下跌趋势。

    至于电视播出机构方面，由于监管方面的限制，目前仍难以找到可以投资的机会。不过，能够接触到十多亿观众的这个前景，将使人们对其保持浓厚的兴趣。

    许多人猜测，**旺旺(Want Want)老板、亿万富翁蔡衍明**近收购陷入困境的香港亚洲电视(ATV)频道，就是看中了广东地区观众能收看这个台的节目。如果北京与**的关系能进一步改善，或许通过尚未上市的亚洲电视可以在大陆有更多作为。

    目前，真正在中国大陆拥有一席之地的外资卫星频道是香港凤凰卫视(Phoenix Satellite TV)。上周五凤凰卫视发布报告称，收入增长18%至13.9亿港元，显示媒体方面的开支状况似乎相对良好。（《华尔街日报》发行人新闻集团(News Corp)目前持有凤凰卫视少数股。该集团曾于2006年向中国移动(China Mobile)转售了20%股份。）

    但比较让人失望的是，由于成本大幅上升，凤凰卫视的净收入仅增长2.9%，达到2.86亿港元。

    凤凰卫视未发布2009年业绩预期，但由于广告客户没有与它类似的其他替代选择，该公司仍将保持令人 慕的地位。

    监管环境如何变化，将决定对中国未来电视业的投资进展以及凤凰卫视是否将开始面对更多的竞争。

    开放并加大中国媒体行业还将有助于填补因出口下滑产生的空白。