棉价蹦极跳 未来走向如何

棉花价格过山车般的诡谲路径，给产业链上各个环节的企业带来了无尽困惑，市场观望情绪浓厚。

    2009年底、2010年初以来，棉花价格长期处于上涨态势。特别是进入9月后，棉花行情犹如坐上了火箭，一路上扬。11月11日，中国棉花价格指数(328级棉)到达31302元/吨的全年**高位。

    此后，飙升的棉价终于迎来了全面暴跌。短短两周时间，标准棉的现货和期货主力合约价格分别下跌了10%和23%.棉花价格过山车般的诡谲路径——短期涨至年度**高后倏忽掉头向下，给棉花产业链上各个环节的企业带来了无尽困惑，市场观望情绪浓厚。

    预期逆转业内普遍认为，回收流动性的紧缩货币政策、棉价在前期过度上涨后的内在回调需求，都是这一轮暴跌不容忽视的外在因素。

    央行近日连续收紧货币政策引发预期转变。11月19日，央行决定自29日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。中国社科院农村发展研究所李国祥称，农产品(000061)价格的长期上涨由成本上升推动，短期上涨则是宽松的货币政策导致，一旦货币政策转向，预期发生转变，价格机制就能起作用，农产品的价格就回到正常价位。

    近期棉花价格突降，除了货币政策和预期转变之外，与大量下游企业关停并转、减少订单、降低棉花采购量也有很大关系。

    从9月初以来，加工厂、棉纺织厂、服装厂等棉花下游行业一直叫苦连天。中国棉纺织业协会名誉会长徐文英表示，一般的小企业没有棉花储备，也不可能申请到进口配额，只能通过交易市场或者以较高的滑准税(对进口税则中的同一种商品按其市场价格标准分别制订不同价格档次的税率而征收的一种进口关税，目的是使该进口商品不论进口价格高低，其税后价格保持在一个预定的价格标准上，以稳定国内该商品的市场价格)配额外进口。

    “小企业本来风险承受能力就差，周转资金也少，哪里经得起折腾？价格高到超出他们的心理价位，他们就不敢出手了，怕高价进货后过一段时间行情一变，货全砸在自己手里。”徐文英说。除了棉价高企导致成本上升外，棉纺织业还面临着人民币升值、全球性通货膨胀的影响。

    不过，政府疾风骤雨般的行政调控措施，才是主导这一轮棉价暴跌的“翻云覆雨手”。

    可以观测到的是，作为行业风向标的山东魏桥集团，11月11日开始持续下调其三级棉和四级棉的皮棉到厂接收价，数次单日的下调幅度甚至超过每吨千元，这开启了棉价下跌的大幕。

    “作为全球**的纺织集团，在一定程度上，中国棉价的涨跌都因为魏桥。”浙江一位资深棉业人士告诉记者，根据他获得的消息，在10月中下旬棉花宏观调控联席会议后，政府已经明确将严厉打击炒作，且做好了调控预案。“调控思路应该在11月左右已经知会魏桥。”他说。

    除了通过对**企业的直接管控来影响市场心理预期，国家发改委10月末完成新疆棉的调研工作后，新疆棉的密集出疆也在11月全面启动。来自铁路部门的消息显示，按照运力的安排，在12月底之前，铁路要确保至少100万吨的新疆棉出疆，这已经超过中国一个月的用棉量。新疆棉每日至少300车皮的发送力度几乎前所未有，而这样的运力安排将持续到250万吨左右的疆棉全部完成外运。

    风向标魏桥在农产品价格普遍疯涨，政府通胀管控承压的背景下，棉花调控预案随之出台。

    严厉打击恶意炒作、监控重点企业是调控的重要手段之一。魏桥集团首当其冲，处于严密监控的范围。11月11日，魏桥开始试探性下调其皮棉采购价，三级皮棉的采购价格小幅下调了200元/吨，同日，棉花现货价格、期货价格应声下滑。

    11月13日开始，魏桥连续数日每日下调三级棉采购价1000元/吨，棉花现货、期货价格暴跌格局开始呈现。

    魏桥纺织700万纱锭的产能位居全球纺织业**，其每年棉花的消耗量大约100万吨左右，占全国用棉量的10%左右。

    在山东，大大小小的棉花收购加工企业们都是根据魏桥当天的皮棉收购报价，倒推计算出籽棉的收购价应该处在哪个水平。一旦超过这一售价，收购就很难进行，棉商们深知这笔交易可能面临亏损风险。

    下游的棉纺企业们也都参照魏桥报价。浙江一家颇具规模的棉纺企业负责人透露，全国超过200万纱锭的棉纺企业屈指可数，跟随魏桥这样的超大纺企报价确定收购成本线能够在一定程度上控制经营风险。

    事实上，在魏桥接连下调收购报价后，棉花的购销几乎已经处于全面停滞状态。

    国金证券(600109)的一位棉业分析师告诉记者，当前棉纺这一链条上的基本情况是，棉农不卖，棉贩不收，棉花收购加工企业收不着，加工出来的皮棉又销售不出去。“当前还在敞开门收购的基本只有魏桥一家，只是收购的报价一天比一天低。”22日、23日，魏桥三级棉收购价分别下调了800元、500元/吨。

    实际上，这一轮棉价的疯涨，行业内曾有不少声音将其部分归咎于魏桥密集大幅上调皮棉收购价，“推涨和拉跌的操作手法其实是一样的。”国金证券的分析师说，从魏桥本身的意愿来看，棉价处于上涨通道对其有利，用前期低价棉生产，在棉和纱线价格都上涨的情况下，不论后期是转手卖棉还是卖纱都能获得不菲的收益，而这也是所有稍具规模的棉纺企业今年上半年的操作路径。

    “魏桥近期拉跌的手法背后，并不排除**企业呼应政府抑制农产品价格疯涨的可能性。”国金证券分析师认为，行政打压价格的痕迹显而易见。

    超跌可能性不大改善市场供需也是棉花调控预案的一个重要内容。

    面对今年400万吨的棉花缺口，进口棉和储备棉的补充必不可少，不过在8月-10月间投入100万吨储备棉入市后，国储手头的储备棉资源估计已经不超过100万吨。

    进口棉方面，即便今年发改委再度增发滑准税配额，在国际棉价高位的背景下，进口棉难以起到抑制国内棉价上涨的作用。更重要的是，船期的紧张，使得大量的外棉难以及时到货补充国内需求。

    上述浙江纺织企业负责人告诉记者，他们公司已经采购了数万吨美国棉，但由于船期紧张，近期采购的美棉到货时间要排到明年8月，印度棉到货时间可能稍早，也要到4、5月。公司近期到货的1万多吨进口棉都是若干月以前签订的采购合同。“今年用棉的比例预计为1/3进口棉，1/3内地棉，1/3新疆棉，而在过去进口棉比重仅占两成左右。”

    这一背景下，如何盘活中国国内市场现有的资源成为这一轮棉价调控的关键所在。

    新疆占据着中国1/3的棉花产量，新疆**预计今年的产量大致在280万吨左右，但由于新疆棉的产量数据历年偏差都不小，**终数据存在大幅修正的可能性。

    “如果按照280万吨产量估算，出疆的棉花大致会在250万吨左右。”前述分析师说，由于铁路运力的制约，新疆棉出疆的进度也在一定程度上影响着中国棉价的涨跌。

    从9月份新棉上市至今，当前新疆棉外运的数量已经达到37万吨，12月开始日运量将不低于310车皮，要确保9月至12月底前有100万吨新疆棉出疆。这样的运力安排几乎前所未见。据知情人士透露，历年新疆棉每日外运的车皮数仅仅为150车，今年年初大量新疆棉未能出疆导致棉价上涨，加大了下游纺织企业和出口企业负担，此事反馈到**高层领导后，得到直接批示，以致铁路系统在今年3、4月份重新调整运力，抢运新疆棉。

    业内人士普遍认为，在密集的甚至带有行政调控色彩的多重措施施压下，棉价开始大幅下跌，但是考虑到本身供不应求的格局并未改变，棉价不会长期下跌。

    按照目前籽棉6元/斤的价格折算，算上加工企业500-700元/吨的合理利润，皮棉的售价应该在2.6万元/吨左右。国金证券分析师指出，成本和供求的支撑，棉价在未来一段时间内大幅下跌的可能性并不大。