春节后PE行情起落之简析

 

    这波行情的出现并不出人意料，实际上在春节前很长一段时间，包括卓创资讯在内的多数市场人士都对此有所预见。究其原因，不外乎以下几点。

 

    首先，是库存方面，这个是这次行情上涨的重要基础。在去年出现金融风暴，并进而演化成经济危机以后，市场需求萎靡和上游原油价格暴跌造成了包括聚乙烯在内的塑料市场骤然跌入谷底。随后国内外主要石化厂家纷纷开始投入持续数月的减产行动，幅度之大前所未有。直至本月，LLDPE产能占据华北地区1/2左右的天津联合仍然停车代令。这造成的局面就是石化库存以及社会库存短时间内就降至非常低的水平，这也对09年以来的行情反弹提供了**直接的支撑。因此**点原因我们归结为――低库存。

 

    其次，春节后的需求。我们早就知道，春节后以北方地区为主有一个农地膜需求旺季。这个需求高峰配合明显短缺的LLDPE供应量，直接推动了以线性为先导的PE行情起飞。实际上我们也都看到了，LLDPE的价格自春节前开始就一直**HDPE注塑料以外的所有通用品种。其次就是普通高压膜料，这自然也归功于这波需求的带动。从春节前的PE美金外盘上也可以得到印证，当时二月份交付的船货价格实际上要比一月份货物更高，也更受关注，这种反常迹象反映出了二月份供应的紧张，以及市场对需求的预期。因此第二点原因就是――农膜需求。

 

    **后，是两大石化。对于石化而言，自然是利字当头。从市场规律来看，当产品滞销的时候就会降价，但产品滞销必须要产生一个结果，就是库存超过或者即将超过承受能力。在有之前说过的那个低库存的前提存在的时候，作为一个典型的商业公司，上调价格也就是一个**直接也是保证利益**化的选择。这个时间里，市场会在上涨中吸收尽可能多的库存，石化也就可以将后面会出现的下跌风险尽量转移到社会上。这是市场经济中的正确做法。同时，春节后作为新年的开始，中国人企望获得开门红的传统思想也会令国内石化企业选择涨价。因此，在春节后的这段时间里，上涨的基础具备，上涨的空间也具备，也还没有与进口料之间形成直接冲击。石化将出厂价不温不火的渐次上调，可以说不论时机的把握，还是方式的选择上，都是非常高明，令人赞赏的。我认为，这次上涨能够**终形成，**的原因就是――石化企业对时机的把握。

 

    但是包括我们在内，也有不少市场人士在行情刚开始上涨之时，就感觉到此番上涨终究是昙花一现。之所以我说，这次上涨却也在情理之外，也有以下几点原因。

 

    **点，国际原油价格的影响。我们知道，在一个足够长的时间上来看，下游产品价格波动是不会根本上背离上游原料价格走势的。但是值此经济危机笼罩全球，欧美主要经济体面临或者已经进入衰退，我们的出口也出现下滑之时。作为基础原材料的PE价格是否可以一直远超过其本身的成本呢。我们来做一下分析，依照原油价格反映在PE成本上要滞后一到两个月来计算，当前PE原料对应的原油价格是50美元/桶之下，相当于367.5美元/吨。依照较大的成本来计算，相当于367.5+100=467.5美元/吨石脑油，相当于467.5+150=617.5美元/吨乙烯，相当于617.5+200=817.5美元/吨聚乙烯。这个成本换算过程只多不少，而本月PE到港价格都在1000美元/吨左右，扣除运费后也远高于成本价。没有繁荣增长的经济基础作为支撑，这种利润空间只能称之为诡异。与国际原油价格过于背离的PE市场价格就是我认为行情在情理之外的**个原因。

 

    第二点，石化供应量的转变。之前我在一篇文章中做过假设分析，就是石化减产的主要目的不仅仅是阻止塑料市场的下滑，更大的原因是在当前成品油生产利润及其丰厚的时候提高其产量，因而需要在与石脑油生产的平衡中倾向前者。但是成品油作为液体产品，库容量没有任何弹性，当由于经济增长减速，需求开始下滑之时，必然也要控制产出。石脑油供应量的恢复也在情理之中了。对应现在PE市场的现状，虽然整体石化库存在春节后多数时间段都在偏低水平，但整个二月份的生产状况来看，除了天津联合和盘锦乙烯继续停车以外，其他国内装置都已经恢复满负荷，这与之前的假设或许形成了对应。不过客观上讲，这确实会导致供需平衡的转移，供应量较春节前增长是确凿无疑的。即便本月进口量可能同比减少，但也不会改变这个事实，只是这个过程不会很明显。这就是我认为的第二点原因――供应上出现压力。

 

    **后是全局性的需求因素。这个说来就很简单，欧美终端市场因为经济遭遇衰退而需求放缓，对我国制造业产生的影响已经体现的淋漓尽致。出口制造业的重镇珠三角地区大量工厂关停，这些我也不需详述了。同比去年，PE市场的需求很难令人信服会有增长出现。这种情况下，PE市场绝难出现健康向上的上升态势。**后一点原因也就是需求上的萎缩。

 

    我没有引用太多的数据，但在以上的定性分析中，我想我们也不难预见二月下旬乃至三月份的行情走势。现在受到库存飙升以及市场成交陷入泥沼的现状所困，石化开始大幅回调出厂价格，甚至再度举起挂牌利器。这如同打开了下跌的闸门，而进口料则一改之前上涨时的谦虚表现，下跌中则奋勇争先，恐慌抛货的心态暂时将难以避免。预计明显下滑的局面将会持续少则一周的时间。而随着农膜需求的过去，后面三月份也没有真正能够带动市场的需求出现，即便在市场态势稳住，成交量逐渐恢复之时，行情恐怕也缺少反弹的机会。鉴于石化近期相对理智的操作方式，逆势强拉的局面恐难出现。而且近两日市场暴跌中进口料的下跌造成的影响也十分强烈，可以说，国内石化左右市场的条件比较苛刻。原油价格回升或许能够带来一线生机，不过我不认为在目前的状况下，原油价格走势可以出现根本性逆转，而短线反弹则不具反转下游市场的可能。

 

    以上的分析预测偏于悲观，但在经济大环境比较恶劣的“时代”，这种局面或许更加符合现实一些。建议广大市场人士，市场操作中应戒骄戒躁，谨小慎微，步步为营，切忌大出大进以及赌徒心理。