**看后市：PE下一步怎么走？

2010年的全球经济形势被誉为**不确定的一年，经济环境较为复杂。在经历金融风暴之后，各国出台量化宽松的货币政策刺激经济，行政干预力度增强，全球经济很快探底回升。中国经济引领全球复苏，市场预期转为乐观，物价大幅回升，年底基本重返历史高点。在全球货币供应充裕，存贷款利率处于历史低位的背景下，新兴发展中国家资产泡沫化日趋显现，中国房价、物价高企通胀预期强烈，经济又次被提升至“过热”层次。而欧洲地区经济在09年下半年复苏逐显强劲，但同时“高赤字”问题凸显，标普的连续3次对希腊主权债券评级降至垃圾债，以及西班牙和葡萄牙的债务问题被市场关注，引发市场对未来经济的担忧，经济形势急速转入危机阴影。

    一、欧洲债务危机深化和中国政府调控政策力度增强，引发商品价格破位下行

    欧洲主权债务问题已经上升至“主权债务危机”，并且有愈演愈烈的趋势，即使欧元区与货币经济经济组织出台救助方案，但市场预期并没好转，并对救助方案提出质疑，这是一个危机深化的信号。欧洲债务若处理不当，主权债务问题必将引发经济的再次下滑。欧元区债务问题令欧元持续贬值，美元、黄金在避险资金的追捧下持续走高，这也充分的验证了危机在继续深化。

    中国经济复苏已经确认，部分行业出现偏热迹象。**季度物价延续上升态势，通胀压力显现。政府已经又宽松的货币政策过渡到了适度宽松，连续3次上调存款准备金率就是**直接的体现。房地产加速上扬，过热迹象明显，市场风险累积。政府为了有效缓减房地产矛盾，实施了强烈的调控政策，并且预计后期仍有更加严厉的调控政策出台。通过近期政府调控政策的手段可以看出国家在经济转型期已经采取更为积极主动的政策，包括经济结构转型，房地产政策的调控的都是以牺牲经济增长来实现的。

    综合来看，当期宏观经济不确定性在继续增大，近期负面的消息占市场的主导，欧元区债务危机与中国政府连续重拳调控，令市场对未来商品需求忧虑增大，近期全球商品期现市场重挫是**直接的表现。2009年部分商品上涨是基于对未来经济复苏和通胀预期而重返历史高点，今年商品市场也将由市场对未来经济环境和政府管理通胀的预期而决定。当前经济形势、宏观调控以及商品本身供需矛盾决定了这波下跌走势。

    二、供需矛盾突出，LLDPE价格理性回归基本面

    从供需来看塑料市场供需矛盾较为突出尤其是春节过后，在市场下游需求不足，库存逐步增加，价格呈现疲弱走势，近期又受到欧洲债务危机和国内调控政策出台打压急速走跌，塑料进入空头市场，后期将继续下探寻求底部。

    1、PE产量连创新高，新增产能短期消化难度较大

    从2009年8月以来，国内PE新增装置开始陆续投产，PE产量**上升，2010年1、2月份虽因茂名石化停产检修和春节休假产量出现下滑，但月度产量仍高于09年8月前的水平。2010年3月底镇海炼化45万吨PE装置开产生产，PE产量再创历史新高。这充分说明了国内PE产量进入一个新的里程碑，但同时面临的问题是扩能增产后下游消费能否相应增加，出口是否下降。就当前来看春节过后因北方低温天气影响了种植进度，农膜刚性需求受到抑制，而贸易商预计2010年薄膜价格上涨均在节前采购，而节后下游消费不畅，库存积压倒逼生产企业。虽然生产企业持续挺价，但在政策调控和外围经济环境恶化的打压下破位下行，连续走跌。

    2010年4月国内PE产量为92.3万吨，较去年同期（64.4万吨）增加27.9万吨，增幅为43.3%。1-4月份累计产量324.8万吨，同比去年（348.3万吨）增加76.5万吨，增幅为30.8%。从数据中可以看到，3、4月份PE产量猛增，需求呈现疲弱状态，新旧库存承压塑料价格，而6、7月份为塑料消费淡季，新增产能短期消化难度较大。 2、PE进口不降反增，冲击国内市场

    2010年3月PE总进口86.58吨，环比增加53.59%，同比上年3月份（67.37万吨）增涨28.51%，其中，LDPE进口22.53万吨，HDPE进口36.74万吨，LLDPE进口27.31万吨。数据表明虽然国内PE产量单月创出历史新高，但进口量并未出现回落，对外依存度仍在50%附近，是需求增加了？笔者认为主要是因为中东地区扩产，增加出口所致，这势必导致国内PE市场供应压力累计，而**季度销售旺季却略显平淡.在高产、高进口、低需求使PE价格受到抑制，而4月份的产量继续攀升，给塑料价格释放性下跌奠定了基础，预计4月份PE进口量仍将保持80万吨以上，而近期LLDPE期现价格的急速下跌已经兑现了大部分利空因素，但第二季度LLDPE市场难言乐观。

    3、下游需求不畅，塑料市场旺季不旺

    2010年4月国内塑料制品总产量为456.4万吨，较去年同期增加25.9%，2010年1-4月份国内塑料制品累计总产量在1581.4万吨，较2009年同期增长23.2%。

    塑料制品产量3、4月份虽出现回升并创出新高，但同09年12月份相比增幅有限。塑料薄膜表现较弱，4月份产量低于09年12月产量，农膜产量表现平稳。从图中也验证了今年塑料市场一、二季度需求较为低迷。一方面，春季低温延缓种植进度，节前农膜储备消化较慢，另一方面，2010年棉花(资讯,行情)种植面积削减20%-30%，主要原因是农民加大耕种小麦(资讯,行情)和其他粮食作物的种植面积。棉花地膜用量在整个地膜生产中占有相当大的比例，因此是导致今年春耕对地膜需求量下滑的主要原因。当前塑料消费旺季即将过去，5、6月份需求回暖可能较小。 4、原油重挫加剧塑料跌势

    欧洲债务危机和中国的政策调控预期市场对未来原油需求的忧虑增加。美国原油库存近期走高和美元走高就助推原油跌势。在经济尚处与复苏阶段，区域经济的动荡必将导致市场对未来需求的忧虑，原油作为工业的血液，也必将受到拖累。经济焦点从复苏、通胀转移到退出刺激政策再度转移到新的债务危机，表明经济仍有二次探底的风险。市场对未来的预期决定了此轮原油的跌势。原油下跌必将承压下游品种，虽然国内塑料先于原油下跌，但原油的重挫加速了塑料跌势。

    当前原油价格已经下滑至震荡区间的下边界70美元/桶附近，预计短期将获得支撑，但未来价格走势能否止跌仍与欧元债务危机是否继续恶化有很大的关系。同时原油是否止跌也对LLDPE有很大的影响。若原油下破70美元/桶，LLDPE也将跌破10000元/吨关口。若原油止跌企稳，LLDPE短期底部为100000元/吨关口。

    三、从技术分析

    从技术上看，在经历09年牛市之后，2010年**季度实为LLDPE头部形成期。整体看LLDPE属头肩顶形态，5月7日破位下行，下跌趋势展开。当前LLDPE期价已下跌至10000关口附近预计将获得支撑反弹，反弹高点预计高点在10660附近，若在106600附近整理后继续上行，则跌势结束，若下破10000关口，则下跌趋势将延续，下方支撑为9500元/吨。

    四、结论

    全球经济复苏之路并不平坦，欧洲债务危机愈演愈烈，市场对未来经济走势忧虑增大，而中国政府上调存款准备金率和重拳调控房地产市场政策，对商品价格构成较大利空。塑料市场本身也供需矛盾突出，出现旺季不旺的现象，累积的矛盾在宏观因素突变时引发，塑料价格破位下行。到目前为止，塑料的大幅下跌已经兑现了大部分利空，预计后市将在10000附近构筑支撑。就当前市场来看，未来仍存诸多的不确定因素，后期向好向坏，较难把握。若后期欧洲债务危机出现好转，国内塑料需求回升，库存回归正常水平，则LLDPE价格将有望再度走强；若市场没有重大利好，塑料价格短期难言乐观，后期恐将步入9500—11000区间，维持震荡走势。

    操作建议：利空因素基本出尽，塑料价格或将迎来反弹，但介于当前市场环境，可参与性较小，建议暂以观望为主。