PTA进退维谷 宏观仍然决定方向

本周PTA期现表现整体一致，受期货低开盘整影响，本周现货PTA在1000美元和8150元/吨附近展开争夺，市场成交有所放大，多空双方似乎均后市坚定自身的方向信心均不太足，在长达三个月的多空胶着拉据战的高位震荡之后，不想恋战的想法在近期开始成为主流，看涨者和看空者都无法忍受了一个多季度以来的涨涨跌跌你来我往，近期的交易放大也成为必然。

    期货市场上，本周PTA1009合约低开十字星收盘，开盘较上周低80元8540开盘，**8460元，**高8576，收于开盘价水平 8542，本周PTA大跌的主要原因还是原油和股市的大跌。宏观面的利空因素是导致PTA市场松动的根本因素，也是PTA近期在基本面强劲，下游良好的多头占优情况下无法得胜还朝的**关键原因。

    当然，PTA无法有效上涨的另一重要因素是利润过高和PX上涨乏力。和前几年PTA上涨主要是PX带动相反，近一年来PTA上涨的主要动力来源于聚酯增长过快之下的PTA供需出现逆转。由于近几年来下游面料服装需求增长超出想象，而经历了十多年的江浙纺织民企利润积累之后的再投资也进入高峰期，大量的新织机，加弹机投入使用，国内的纺织固定资产投资增长迅猛，从而引发了聚酯的二次投资高峰，在07-08年聚酯的投资一度停滞之后，09年开始，国内聚酯产能又开始以GDP的增速开始出现，去年国内有200余万吨聚酯产能增长，而未来的一两年内，聚酯产能增长还将保持相同的速度。相比之下，PTA在08年之前的投产速度过快和暴亏也使得09年以后PTA新产能增长明显放缓，如此的一快一慢使得PTA的供需关系开始发生改变，而PTA期货的诞生和成熟在很大程度上也吸收了现货的社会库存和降低了现货的活性，使得PTA供应商在价格的控制权上取得了前所未有的主动。而PTA供应商从去年以来出现巨额利润也成为顺理成章的结果。

    在PTA供应商乐不可支的同时，在PTA供应商每月都将结算价高悬于聚酯工厂头上无法商量的同时，聚酯工厂不得不在未来的一段时间内品尝合同货过度和PTA期货过度依赖的苦果，一方面聚酯工厂无法摆脱对PTA合同货的依赖，基本上所有工厂的PTA合同货比重都在80%以上。在经历了去年前年的大跌大涨之后，工厂对于现货采购的恐惧心理无法在一日之内消除，由于合同货的**终定价是公立的，合同货结价**终的高与低对于所有聚酯工厂来说都是公平的，并不象现货的价高价低只是当天当时的行为，对于现货操作人员来说现货价格相比合同货价格来说是不可控的，无法是价格还是赖单乃至物流的风险都是**的，不可弥补的，这点与合同货相比，现货是没有任何优势，这也**终造成了PTA合同货在10年大行其道，聚酯工厂纷纷为规避现货采购风险，而为懒惰找到借口从而逃避责任尽量少进行现货采购的根源。

    未来市场的争夺点仍在PTA的期货之上，现货被期货引导，期货被股市和商品主导的故事还将继续。从基本面情况看，PTA的集中检修和停车期已经过去，反倾销造成的供应短期缺口也已弥补，未来的五月乃至六月，除非原油和股市有惊人表现，通胀的大棒开始横扫空头。PTA的金融属性或者说外围资金开始大举发威，PTA才有可能重新摆脱长期的盘整格局。显然，市场资金做多和做空的积极性都不高，PTA期现均处在上下两难的处境。一方面是市场上充裕的流动性和输入性通胀的压力，另一方面是国家收紧流动性和防止通胀的政策导向。两者之间的矛盾成为近期PTA期价始终振荡徘徊的根源所在。