李俊：军工股异军突起 关注垄断和高成长

●随着经济逐步崛起我国国防力量建设有望与之保持同步发展。在此背景下当前航天军工业的基本面处在不断改善中●预计2010年中航工业的资产整合将继续稳步推进而中航直升机与发动机公司有望成为资本运作标的。此外在航空工业的示范作用下兵器,航天部门的资产证券化也有望在2010年拉开帷幕

　　●虽然军工上市公司股价估值已高但由于基本面改善,整合逐步实施仍将使军工业维持较高估值建议关注两方面机会:一是具备垄断性的主机制造商;二是高成长性的公司

　　周三沪深两市均呈现震荡走势但航天军工板块异军突起天兴仪表  000710 主力买卖,哈飞股份  600038 主力买卖爹有不俗表现。虽然航天军工股中部分个股估值已高但业绩的稳定增长及资产整合预期将使军工股维持高估值。

　　伴随经济崛起 行业增长稳定

　　预计在未来10年内我国国防开支将保持稳定增长。目前我国国防开支依然处在较低水平。2009年我国国防预算为4807亿元同比增长19.6％。但与**上其他国家特别是和大国相比我国国防开支占比GDP仅1.56％比例处于较低水平。随着国内经济的逐步崛起我国国防力量建设有望与之保持同步发展。在此背景下当前航天军工业的基本面处在不断改善中。

　　资产整合预期强烈

　　我们预计2010年航天军工业的资产整合将进一步深化。首先在经济“调结构”的背景下央企合并重组的进度将会加快。国资委目标是2010年央企数量将会减少到80家至100家虽然当前央企数量已大幅减少至130多家但仍有不小的差距这意味着2010年央企重组整合的进程将会提速。

　　其次就航空军工本身来说2009年中航工业旗下已有9家公司实施了资本运作其中包含西飞国际  000768 主力买卖资产注入,航空动力  600893 主力买卖增发和洪都航空  600316 主力买卖的增发等。我们预计2010年中航工业的资产整合将继续稳步推进而中航直升机与发动机公司有望成为资本运作标的。此外在航空工业的示范作用下兵器,航天部门的资产证券化也有望在2010年拉开帷幕。

　　**后与钢铁,电力企业间并购整合相比航天军工板块的重组预期更为强烈重组的思路更为明晰操作起来也更具备可行性。

　　短期估值虽高 但蕴含两大机会

　　基于未来国防开支的增长前景以及军工行  601398 主力买卖业制造能力的提升其发展的潜力和空间要高于整体制造业和高新技术产业我们长期看好航天军工板块。短期看虽然军工上市公司股价估值已高但是由于行业基本面不断改善,行业整合逐步实施仍将使军工行业维持较高的估值。

　　建议投资者在资产注入题材外还可关注两方面的机会:一是具备垄断性的主机制造商如中国卫星  600118 主力买卖,哈飞股份,洪都航空,航空动力等;二是高成长性的公司如成发科技  600391 主力买卖,中航精机  002013 主力买卖,中航光电  002179 主力买卖等。此外新产品交付市场,行业规划的出台都有可能成为的催化剂。

　　部分军工股盈利预测与**评级

　　上市公司 研究机构 每股收益元 市盈率 **评级

　　2009 2010 2011 2009 2010 2011

　　哈飞股份

　　东方证券

　　0.29

　　0.33

　　0.41

　　65.70

　　52.90

　　43.40

　　增持

　　中国卫星

　　国泰君安

　　0.60

　　0.70

　　0.83

　　40.97

　　35.11

　　29.61

　　谨慎增持

　　成发科技

　　招商证券

　　0.69

　　0.81

　　0.96

　　35.01

　　29.83

　　25.17

　　审慎**

　　中航光电

　　中原证券

　　0.55

　　0.72

　　0.92

　　41.24

　　31.50

　　24.65

　　增持

　　航空动力

　　中投证券

　　0.25

　　0.35

　　0.43

　　108.64

　　77.60

　　63.16

　　**