皮海洲：别把券商研究报告太当回事

又到一年的收官阶段，又到各家券商发布新一年投资策略之时。每年的此时，各家券商都会发布研究报告，对新一年的行情进行展望，包括新一年股指运行的区间以及**金股等。今年也不例外。而从目前券商公布的2010年投资研究报告来看，各家券商对2010年行情总体看好，有乐观者中信建投将市场'天花板'定在了5000点上；当然也有悲观者民族证券则看低至2200点。



　　其实，不论是乐观的研究报告还是悲观的研究报告，对于投资者来说，都仅仅只能作为投资参考而已，投资者根本没必要将券商研究报告当成投资指南。



　　实际上，券商研究报告的准确性是很差的。在过去的三年里，券商研究报告就遭遇了'三连败'。如在2006年底对2007年预测的时候，绝大多数机构对2007年上证指数的预测都远远低于4000点，而实际**高点达到了6124点。而在2007年底预测2008年的时候，券商报告又普遍预测上证指数将达到8000点甚至10000点之上，但当年上证指数却跌到了1664点。2008年末预测2009年走势之时，大部分券商预测上证指数波动区间在1400-2800点之间，但上证指数今年来的波动区间却为1800-3400点，券商整体低估了今年的股市行情。



　　券商研究报告出现这种'尴尬'局面并不出人意料之外，其实是一种必然。



　　首先，预测行情本来就是一件困难的事情。股市的魅力就在于它的不可预知性，一个投资者如果能看准三天的行情，这就足以保证他在股市里赚得取之不尽的利润，以及回避股市的风险了。看准三天都不容易，要看准一年更不可能。因为即便券商的研究报告是正确的，但当券商的研究报告为大多数投资者所熟悉的时候，市场的走势也必然会背离券商的预测。更何况我国股市是政策市，政策对行情的演变至关重要。而作为券商来说，又如何能提前几个月甚至提前一年就知道政策的变化呢？如2007年的'5?30'事件，今年8月的货币政策'微调'，这显然不是券商能事先知晓的。所以，券商研究报告预测行情不准应是很正常的事情，投资者没必要对此大惊小怪。



　　其次，券商研究报告预测股市行情不准，也与券商本身的利益休戚相关。券商的研究报告必须符合券商自身的利益以及符合财团的利益，在这个问题上，中外券商概莫能外。如美国**券商美林证券也曾发生过1亿美元'堵口'的事件。而在国内，银河证券首席经济学家左晓蕾今年4月出席中国社科院举办的金融论坛时，就公开批评证券分析师'不讲实话'，看基金脸色行事，'基金经理想听什么，就讲什么'。毕竟基金分仓带给券商的巨额佣金收入是任何一个券商都无法拒绝的诱惑。更何况证券分析师的排名都是由基金经理来打分。面对'名'与'利'的诱惑，券商研究报告能不看投资基金及一些大机构投资者的脸色来行事吗？也许券商真正的核心研究报告只是供基金经理们阅读的'内参'呢！



　　综上，中小投资者别把券商研究报告太当回事，市场有风险，机构研究报告仅供投资参考。...