东华能源(002221)横向收购与重组铸就区域**

　　投资要点:

　　LPG进口业务:横向收购与重组铸就区域**地位目前公司已横向收购完苏州BP经营进口LPG资产，公司在该区域处于相对垄断的地位，行业结构发生了重大变化，市场逐渐从买方市场向卖方市场过渡，公司的盈利能力随之发生巨大变化。另外，由于同业竞争的存在，公司母公司未来将有可能将其全资子公司的50万方LPG储罐注入上市公司，必将夯实公司区域**的地位。

　　替代品价格处于上行通道，长期利好LPG的替代品LNG，将随国内需求量的增加而逐步提价，逐步与市场接轨，总体而言，LPG替代品的价格走高将在目前的情况下更加有利于提高LPG的竞争优势，对公司而言是长期利好。

　　仓储业务:公司业绩的稳定剂该项目目前已验收完毕，预计2010年开始贡献业绩，由于公司将采用加速折旧的办法，所以预计2010年的毛利率约为40%左右，但随着时间的推移，化工仓储项目将成为公司稳定的收入来源。

　　业绩高增长似更加明确，业绩拐点突显基于上述公司所处行业及公司的变化，我们认为公司在未来几年业绩高增长将更加明确，业绩拐点突显。

　　投资建议公司目前处于业绩高增长的前期，估值具有优势，给予买入评级。我们预测2009-2011年公司EPS分别为0.24,0.57,0.72元/股。目前股价为10.96元/股，对应2010,2011年的PE水平分别为19X和15X。如果按2010年EPS的25X-30X水平估值，公司的合理股价为14.25-17.10元/股。