广深铁路:平稳中蕴藏机遇与风险

    业绩符合预期。2009年前3季度,公司实现营业收入90.17亿元,同比增长3.75%:营业利润12.61亿元,同比下降2.73%;净利润10.07亿元,同比下降5.14%。前3季度EPS0.14元,第三季度EPS0.06元,符合预期。

    客货运输主业毛利率稳定,财务费用同比大幅增加。公司客货运输的毛利率一般在25%左右,2009年前3季度也稳定在这个水平。动车组和四线在08年底转固后,利息从资本化变为费用化后,前3季度财务费用增加约3438万元,同比增长26.75%。

    客运略有增长,货运仍较低迷。前3季度,城际列车完成运量2468.77万人,日均90431人,同比增长3.16%;直通车完成运量245.37万人,日均8988人,同比增长近5%;其他车(含长途列车)完成运量3621.9万人,日均132670人,同比下降2.76%。前3季度,完成货运量4373.3万吨,同比下降18.9%。

    既有业务平稳,未来机遇与风险并存。广深线和广坪线客货运输未来仍是平稳增长态势;预计2010年广州亚运会对广深城际、直通车等客运量有利好;

    中长期票据的发行将减少财务费用;公词也是铁路行业的融资平台之一,注资应在推进中。年底通车的武广客运专线对公司应有影响,预计主要是动车组等从广坪线转移到武广线,路网使用费的减少可能难以通过增加货运列车来弥补(华南地区铁路货运不太景气);同时新增长途动车组可能会对公司目前运营长途列车有影响,如果运行图允许武广线上的动车组直达深圳,影响会更大,若如此,铁道部有可能会让公司增开长途列车来弥补此影Ⅱ向。

    风险因素。利率风险,分流风险等。

    业绩预测及评级。广深铁路09/10年EPS0.20/0.23元,09/10年PE22/19倍;当前价4.34元,目标价6元(考虑注资和提价等09年30倍目标PE),仍维持“买入”评级。