太平洋证券：科达股份收购游戏发行公司 获取精准游戏流量

近期科达股份宣布拟以现金6.14亿元收购南平鲸旗创娱股权投资合伙企业及自然人安泰持有的深圳市鲸旗天下网络科技有限公司（以下简称“鲸旗天下”）合计67.5%股权，鲸旗创娱及安泰承诺，2018-2020年鲸旗天下净利润额分别不低于人民币7000万元、8750万元及1.09亿元。本次交易前，公司全资子公司北京派瑞威行已持有鲸旗天下4.5%股权，因此交易完成后，公司将通过直接和间接方式合计持有鲸旗天下72%股权。本次交易构成关联交易。

对此，太平洋证券点评称，鲸旗天下成立于2016年8月，主要从事移动游戏代理运营与推广服务。截至本公告披露日，鲸旗天下成功推广运营了《剑雨逍遥》、《青云诀》、《昆仑墟》、《攻城三国》等多款**游戏，代理的游戏包括角色扮演类、战争策略类等游戏类型。鲸旗天下运营的游戏主要通过**代理和联合运营的方式取得，业务主要模式为自营推广，通过大量的精准广告投放，获取精准的游戏用户，收到用户充值款后向广告代理商和CP分别支付广告投放成本和分成成本。鲸旗天下2016年、2017年及2018Q1营收分别为231万、1.69亿及7328万，净利润分别为16万、1699万及1140万，业绩呈现**增长态势。

近年来，移动游戏精准推广模式成为市场发展的重要趋势。公司目前已进入后整合时代，进入具备良好发展前景的游戏、金融等领域将有助于公司实现业务跨跃式增长。游戏行业对流量的需求**，自营推广模式对流量的需求也较为持续稳定，并购游戏推广业务将大力推动公司广告平台的发展。公司在数字营销领域积累的技术优势与海量数据将助力于鲸旗天下把握互联网广告投放趋势，提升移动游戏推广的精准度，降低推广成本。公司与鲸旗天下在业务领域存在较为广泛的协同性，本次收购鲸旗天下有利于将科达股份进一步挖掘流量资源价值，提高公司媒体代理商地位，为公司打造新的业绩增长点。

盈利预测：随着互联网、移动互联网的进一步普及以及大数据应用于更多场景，下游广告客户及其需求将更加多样化。假设公司各项业务持续稳步推进，在不考虑鲸旗天下利润贡献的前提下，预计2018-2020年EPS分别为0.61元、0.74元、0.88元，维持“增持”评级。

风险提示：收购整合风险、行业竞争加剧风险。