铜价上涨还是下跌？机构看法存在明显分歧

　　铜价本身走势几乎没有提供什么线索。目前伦敦金属交易所三月期铜成交在每吨4580美元左右，仍徘徊在1月低点4318美元和3月高点5131美元之间。

　　短期铜价仍有下行压力，因伦敦金属交易所库存再次增加。然而这不过是库存在上海和伦敦市场之间转移。

　　今年**季度伦敦金属交易所注册的铜库存减少9.02万吨至14.33万吨，随后一直保持稳定，但**近开始上升，目前是15.86万吨。除去指定实物装载用途的注册仓单从4月5日录得的95775吨的低点爬升至目前的127025吨。

　　不过，有必要探究一下伦敦金属交易所库存系统增加的这些铜来自哪里。4月以来流入的铜已经达到65175吨，除去9325吨外仅来自四个地方：新加坡接收了25550吨，韩国釜山和光阳港合计接收20025吨，**的高雄接收10275吨。这些港口都分布在中国附近，便于运进运出。目前中国仍在消化今年前几个月进口的过量铜。

　　今年1-3月中国进口111万吨精炼铜，为历史同期**高水平。由于国内产量也在攀升，制造商消费也达到**高水平，大部分进口的铜流向了库存。

　　上海期货交易所注册的铜库存增加一倍多至38.6万吨，2005年以来首次超过伦敦库存。麦格理援引CRU数据显示，保税仓库中的铜库存也从3月中旬的49万吨增至一个月后的60万吨。

　　保税仓库铜现货升水下降，每吨只有40-50美元。这是中国对精炼铜需求减弱的直接结果。4月中国进口铜已经大幅下滑，数据显示进口的未加工铜较上月减少21%。

　　同时中国出口加快。3月23375吨的出口量是去年5月以来**高的，其中2015年第三季度以来首次向韩国和新加坡出口。

　　重要的是，这直接导致了今年初库存趋势的逆转。4月初以来上海期货交易所库存减少81215吨，保税仓库存在4月底降至56万吨。就在伦敦市场结构因库存攀升而逆转之际，上海市场出现了小幅的现货溢价。

　　本质上，全球铜库存显示了再平衡的迹象，从供应过剩的中国市场流向枯竭的伦敦市场。

　　包括美国COMEX交易所在内，在交易所注册的库存总计498115吨，今年迄今为止仅增加了35000吨。这勾勒了一幅大体平衡的市场，不过库存从中国向伦敦的转移制造了一些噪音，让市场变得扑朔迷离。

　　考虑到伦敦和上海市场的套利结构，再平衡是具有重要意义的。不过，这对于判断未来市场走势还是作用不大。关于铜是已经触底还是开启新一轮下跌的争论还将持续一段时间。