京东的模板并非亚马逊而是阿里巴巴

　　就在京东庆贺自己第12个生日的时候，美国投资机构J Capital却送上了一份并不友好的礼物。日前，J Capital发布题为《京东已成批发商》的分析，指出：京东严重误导了投资者，存在六大问题：1、30%-50%销售额来自线下批发商正不断亏损 2、把大量商品卖回给制造商，会计手段掩盖补贴 3、虚增GMV数字 4、结构性缺陷导致无法继续增长，自营业务无法产生利润 5、购买土地资产价格过高 6、误导投资者京东业务的真实性质。J Capital的两位分析师给京东评级为“卖出”，目标价定位23.36美元，比京东目前股价折扣近30%。

　　随后，京东对此进行了回击，并表示，“目前B2B业务占京东总收入的比例非常小，占比仅为个位数，远非报告中所描述的30%-50%。”“京东自营商品占六成比例，不涉及其他商家利益，因此“刷单”的利益驱动减少”等。

　　虽然，京东并没有逐字逐句的对J Capital的指责进行抗辩，但可以看出，资本市场对于京东的负面疑惑基本也就归为以上几点，我们可以按图索骥，据此分析下：

　　首先，30%-50%销售额来自线下批发商，正不断亏损。我们可以百分之百确认的是后半句，该业务亏损。而30%-50%这个数据由于没有更加**的数据，所以暂时无法确认。不过，根据此前媒体的一些报道，京东确实有很多销售额来自于线下批发商。这实际源于京东**初的市场策略。

　　京东**早为了占领市场，通过补贴等模式以低于成本价的价格销售产品，并获取了原始用户。在这过程中，很多线下批发商发现京东的价格甚至低于自己正常渠道的进货价，于是大批量从京东拿货。

　　另外，还有一些在京东上开店的品牌商为了促销资源，鼓动其经销商去其京东店采购，并在线下返还经销商差价。这实际也是京东通过网站宣传资源的诱惑给品牌商画的一张饼，“合理”的把本应是线下的交易额转移到了京东。而这是否属于“虚增”销售额，由于没有具体条款，很难界定，但肯定给投资者造成了一定的迷惑。

　　当然，这并非一种正常的商业模式，也是不可持续的。很多消费者已经发现，京东的价格比起几年前已经不是特别便宜了，这也造成了部分对于价格敏感的用户转投其他电商。当然，京东也明白这种方式是个双刃剑，为了财报可以更加漂亮，这部分销售额必须要考虑，但何时做、怎么做，对于京东的管理团队是个考验，也是京东规模性盈利不可不跨越的一道门槛。

　　其次，把大量商品卖回给制造商，会计手段掩盖补贴。在这点上，京东仅仅以退货流程来回应显得有点底气不足。京东“所有的退货均遵循逆向采购流程，在退货时减少库存、并从未结算的货款中扣除退货金额，并不存在以销售方式卖回给供应商的做法”表面看起来是回应了J Capital的指责，但要注意的是，J Capital说的是大量卖回给制造商，两个关键词，一是“大量”，二是“卖回”，这肯定不能单纯用退货来解释。何况，退货率本身就是电商销售的一个基本参考数据，J Capital如果混淆这两者的概念，本身就是一大漏洞，作为一家专业的分析机构，应该不会犯这么小儿科的错误。所以，在这点上，京东的声音缺乏底气，J Capital应该另有所指。

　　第三，虚增GMV数字。这点其实和**点的某些部分有些联系。电商网站粉饰GMV肯定是有好处的。不过，如何如何判断是否“虚增”就要看平台自己的意愿了。GMV是一段时间内的交易额，如果这段时间外发生退货呢?或者如上文所说，品牌商为了促销资源，鼓动其经销商去其京东店采购，并在线下返还经销商差价。这些是否属于“虚增”呢?

　　第四，结构性缺陷导致无法继续增长，自营业务无法产生利润。这点实际上是仁者见仁、智者见智的。笔者曾看到有评论认为，京东通过第三方平台利润去补贴自营业务是合理的，并举出了亚马逊的例子。但殊不知，亚马逊因为此点已经在美国备受批评。实际上，任何无法产生利润的主营业务都是不正常的，都需要进行各方面的调整去实现利润。相信京东自己也不愿意自营业务亏损，只不过在增长与利润之间的选择，让京东有些进退维谷、不好选择罢了。

　　对于第五点，京东购买土地资产是否价格过高的问题，J Capital是参考了其他企业的公开数据后，得出了京东高于其他企业3-4倍的结论。但在中国，土地用途、位置等需要参考的因素太多，需要更多详细数据支撑。

　　而第六点显然是对以上五点的总结性陈述，这里就不做多余赘述了。

　　另外，在写下此文的同时，也看到一些同行对于这个事件的评论，并更多的把京东与亚马逊的业务进行对标，笔者认为不甚恰当，也做一小段分析。

　　京东与亚马逊**相似的自营业务恰恰是亚马逊**被人诟病的一块业务。而在亚马逊**被寄予希望的第三方电子商务和网络服务系统(AWS)上，却是京东的短板。第三方电子商务方面，京东一直与天猫、淘宝差距甚大，在强大的对手压迫下，想要急速扩大市场，并形成规模利润难度不小。而在网络服务系统(AWS)，京东更是还没有成形产品，甚至没有把主攻方向放在这里的意思。

　　如果非要给京东找一个对标企业的话，笔者认为，除了一直亏损的自营业务，京东无论是第三方电子商务，还是在金融领域的布局，都是十足十的在模仿阿里巴巴，原因除了要有一个目标外，估计阿里巴巴这些业务都在巨额盈利也是京东现阶段**需要的。

　　只是在所有业务线都事先给自己树立了这么一个强大的竞争对手，京东什么时候可以摆脱老二的命运?