挤泡沫别把水也挤干了

 新华社上周发了一个报道，主题是**常务副总理**会见了**银行高级副行长兼首席经济学家林毅夫。报道很简单、只三两句，他们“就全球经济形势等问题深入交换了意见”。

    大约从今年初起，**副总理每到一地调研，在强调保增长的同时，无处不提“抓住机遇调整结构”这句话。东方亮觉得，结构调整一定不是一个为了面面俱到的表述，**副总理在**分管发改委、财政部、统计局等宏观经济部门，他的每一句表述，很可能都会反映中国宏观经济结构调整的走向，尤其此刻全球经济逐步走向复苏的敏感时候。全球经济复苏趋势已经确立，可以期待的是新一轮的重新繁荣，此时或是中国解决经济结构问题的**时机。

    林毅夫上周在北京有两场公开活动，他除了呼吁所有国家都应该实施积极的货币政策和财政政策外，特别强调全球性的产能过剩，会影响着经济复苏的步伐，解决产能过剩，是当下应对危机的重要措施。换句话说，这和**说的结构调整并没有实际的区别。按林的观点，中国保八没有问题，不过，如果资金大规模流入过剩产业，则很容易形成一种经济发展良好的假象，错过经济调整时机。

    国家统计局不久前公布的经济数据，中国的GDP增长，大概有86％是靠投资拉动的，而这个投资，主要是政府投资，这从结构上来说是非常失衡的。投资无疑不能主导整个经济周期的轮替，刺激政策的边际效应将会递减，如果没有新的增长动力接续，一旦政府投资效应释放完毕，宏观经济将会掉头向下，这在1998－1999年的宏调经验中是得到过印证的，也算前鉴吧。

    政府投资推动了复苏，复苏来临之时，政府会把投资空间逐步腾出来吗？政府投资救市没有问题，但不是永恒的目的，未来经济增长的推动力，会由政策力量向市场力量转换，私人投资进入，才是市场复苏的根本动力。上周三的**常务会议，提出以六策推动中小企业发展，这意味着决策层已经把眼光投向了市场力量。再把眼往前看，这可能有如一些评论所言，中国或许会**个退出刺激策略。

    得益于政府投资的拉动，今年前两个季度中国经济增速分别为6．1％和7．9％，但上证指数的涨幅达到了75％。这个75％，有人简单地比较，认为中国GDP增速和上证指数涨幅的落差，就是中国处在复苏起跑线上的泡沫，假如如此，这样的泡沫不算小。

    不过，因为中国的复苏和欧美的复苏有落差，有落差，资本就会逐利，于是产生了两个有趣的现象，一是欧美热钱蜂拥到中国股市上来，国家外汇管理局8月19日公布的数据显示，国际资本再度加速流入中国，上半年资本和金融项目下的证券投资净流入169亿美元；其次，外储买美债、中投买股权、国企买资源、民企也在买，中国资金在上一轮买什么都买贵了之后，这一次在复苏比别人先走一步的时候，仿佛先下手了，在海外全面抄底。

    结构调整、热钱效应、海外抄底，……**终都是为了在新一轮的经济周期中取得制高点、话语权，金融海啸必定导致一次巨大的洗牌。在复苏的起跑线上，谁都有期待，谁也都有余悸，在全球都印了好多钞票的时候，多空对峙所引起的市场颠簸，在相当长的一段时期，期待与恐慌如影随形，信心与崩溃时时同在。

    关键的一点，要善待期待与信心，复苏初起有许多不能承受之重，大家从一场金融海啸中过来了不容易，粤语有过说法，水为财，有水必有泡沫，泡沫要挤，但要珍惜复苏的来之不易，挤泡沫，别把水也挤干了，否则，信心也没了，期待也空了。