豆粕 走出“寒冬”仍需时日

　　1月以来，因南美大豆产区丰产前景良好，全球大豆供应压力大增。1月中旬，美豆主力合约跌破1000美分/蒲式耳整数关口后持续下跌，预计后市美豆将继续下探900美分/蒲式耳支撑，在美豆持续弱势下，连豆粕也难独善其身，将跟随美豆继续下行。

　　出货缓慢，油厂库存激增

　　因美豆丰产，本年度大豆进口量激增，国内供应压力不断增加。2014年12月，大豆进口量达到852.68万吨，创出历史单月**进口量，同比增加15.19%。此外，据天下粮仓预估，2015年2月大豆进口量或达到700万吨，高于去年同期水平。

　　因大豆集中到港，国内油厂开机率维持在较高水平，整体上，预计1月大豆压榨总量高达720万吨，将明显高于去年1月的大豆压榨量601万吨，且创往年同期新高。而且由于贸易商及饲料厂看空后市，提货积极性不高，以及不少地区因降雪天气运输不畅，使得油厂豆粕的提货速度更加缓慢。因此，豆粕库存持续上升，截至1月25日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为81.07万吨，较去年同期的58.2万吨增加22.87万吨，增幅39.29%。豆粕胀库严重导致油厂降价出货意愿增强，近期豆粕现货价格仍持续下跌，1月，基准交割地张家港的豆粕现货价格从3240元/吨跌至3040元/吨，下跌200元/吨，跌幅为6.17%。

　　需求低迷，豆粕备货不旺

　　往年这个时期正值饲料企业备货旺季，但是今年的情况却大不相同。临近年关，猪价仍呈下滑态势，截至1月21日当周，全国各省生猪平均价格为13.41元/公斤，相比去年同期下跌0.17元/公斤，跌幅为1%。生猪养殖亏损扩大到75.9元/头，养殖亏损严重打击了养殖户的补栏积极性，加上年底生猪出栏，使得本已处于历史较低水平的生猪存栏量继续下降，12月生猪存栏量为4.22亿头，环比下降2.3%，同比下降7.8%，能繁母猪存栏量为4289万头，环比下降1.8%，同比下降13.1%，而且能繁母猪存栏量已经连续16个月下降，目前处于历史**水平，这意味着来年生猪存栏量的增长速度也将受到限制，预计2015年全年生猪养殖需求都将处于较为低迷的状态。

　　此外，目前H7N9疫情不断，南方活禽市场管控加强，禽类消费清淡，禽流感继续影响禽类补栏，而水产养殖目前正处淡季，国内养殖业低迷，终端需求疲软，饲料企业普遍看空后市，节前备货需求不如往年。截至目前仍未见大规模节前备货，大多仍随买随用，以消耗手中库存为主。缺乏需求支撑，豆粕价格难言底部。

　　整体来看，南美丰产预期强烈，全球大豆产量将再创历史新高，而美豆后市需求将逐渐走弱，预计美豆仍将继续下行。而国内豆粕市场供大于求，中长期豆粕仍有下跌空间。但是值得注意的是，临近春节，饲料厂或多或少可能会进行一些节前备货，但预计备货量不大，而且近期人民币汇率大幅贬值，使得大豆进口成本并未随美盘下滑，油厂在盘面上抛售意愿减弱，预计短期内豆粕价格存在一定的支撑，但基于基本面偏空，短期豆粕止跌企稳仍难改中期弱势。