葛洲坝 增势良好 具备持续发展基础

□本报记者 张勤峰

　　日前，葛洲坝（行情 论坛 资讯）（600068 股吧,行情,资讯,主力买卖）披露了中期业绩。上半年除高速公路业务外，公司各主要业务均保持了良好的增长势头，显示多元化经营模式已初显成效。展望未来，分析人士指出，公司作为国内大型水利建设的双寡头之一，将充分享受国内水利建设投资盛宴，长期前景值得看好。

　　业务收入**增长

　　葛洲坝（行情 论坛 资讯）上半年各主要业务板块均表现良好。中报显示，公司上半年实现营业收入117.63亿元，比上年同期增长40.4%。其中，水泥销售、建筑施工和民用爆破受益于国家基建投资拉动，分别同比增长106.9%、36.9%和49.5%，是公司收入增长的主要来源。受取消政府还贷二级公路收费的影响，上半年高速公路业务收入同比小幅下降4.8%。另外，业务占比较小的水力发电增长了40.6%，其它业务增长115.3%，房地产销售收入同比下降44.3%。

　　相比之下，公司水泥业务增长显著，申银万国分析师认为，这也正是葛洲坝（行情 论坛 资讯）上半年业绩大幅提升的核心驱动力所在，而下半年水泥产能仍将继续**释放，将对公司业绩形成正面拉动。公司所生产的特种水泥广泛应用于水利水电工程、公路桥梁和石油钻探等领域。上半年，公司积极抓住政府加大基建投资力度的机遇，加快了水泥新线的建设步伐，确保建成的项目投入运行，截至2009年中期，公司的实际水泥产能已经达到1160万吨，并计划在今年年末增加至2000万吨的规模。

　　与此同时，水泥业务的毛利率也要高于建筑施工主业，有利于提升综合毛利水平。不过公司中报却显示，上半年综合毛利率为13.2%，同比下降0.4个百分点。中金公司报告对此指出，这主要源于公司上半年承建了较多的公路等低毛利项目，导致业务比重**的工程施工业务毛利率有所下降，拉低了整体毛利水平。

　　总的来看，得益于水泥、民爆和水力发电业务收入、毛利的共同提升，以及出售部分长江电力（行情 论坛 资讯）原始股权的收益，公司上半年净利润还是同比大幅增长了58.6%，达到5.93亿元，要略高于此前市场的一致预期。

　　订单保业绩 新项目谋长远

　　中金公司认为，目前公司订单饱满且增势良好，未来两年收入增长的确定性强。今年上半年，公司建筑施工业务新签合同252.85亿元，占全年签约计划300亿元的84.2%，同比增长15.9%，其中：新签约国内项目223.35亿元，占国内签约年计划200亿元的111.6%，同比增长85.7%。从结构上看，公司非水电新签合同额占新签总合同额的59.1%，在高速公路、风电塔筒制造、风电场基础工程、电网建设工程、房建工程、市政、环保等方面中标签约了大量项目，【大建安】格局不断推进。

　　另外，公司上半年还有部分项目建成投产，有望成为未来新的增长点。其中：高速公路上，公司投资兴建的大广北高速公路投入运营，比计划工期提前16个月，是公司第二个BOT公路项目；水泥项目上，上半年兴山日产2500吨水泥熟料生产线和当阳日产5000吨水泥熟料生产线点火投产，截至目前公司水泥年产能达到1160万吨。预计年底，宜城和嘉鱼的水泥新线也有望点火投产；水电项目上，湖北恩施鱼泉水电站通过了2号机组启动验收，湖北恩施云龙河水电站完成1号机组启动验收，已正式投产发电。

　　充足的合同储备，以及投资项目不断建成投产，为公司的可持续发展奠定了坚实的基础，未来收入增长确定性较强。

　　在公司业绩公布之后，主要研究机构纷纷给予了关注，综合来看，机构对公司的长期成长前景多持乐观态度。其中，申银万国认为，作为国内大型水利水电建设双寡头之一，葛洲坝（行情 论坛 资讯）将充分享受国内水利建设投资盛宴，订单储备充足，水电施工业务未来增长确定；民爆业务存在超预期的可能；水泥业务仍有望保持高增长，多元化经营进入收获期。预计公司2009年和2010年EPS分别为0.72元和0.84元，维持【增持】评级，上调目标价至15元。银河证券预计公司2009年-2011年每股收益可分别达到0.77元、1.00元、1.22元，并维持对公司【**】的投资评级。中金公司报告认为，公司2009年和2010年的每股收益可达到0.70元和0.86元，当前股价对应的2009年和2010年市盈率为18.1和14.7倍，看好公司的长期发展前景，维持【审慎**】投资评级。

　　**评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期

　　** －－ 银河证券 郝飞飞 ２００９－８－１２

　　谨慎增持 １５．００ 国泰君安 韩其成 ２００９－８－１２

　　增持 １５．００ 申银万国 励雅敏 ２００９－８－１２

　　买入 １６．００ 中信证券（行情 论坛 资讯） 潘建平 ２００９－８－１２

　　审慎** －－ 中金公司 白宏炜 ２００９－８－１２

　　买入 １５．３０ 中银国际 李攀 ２００９－７－２２

　　买入 １８．００ 东方证券 罗果 ２００９－７－９

　　买入 １８．００ 广发证券 黄永琳 ２００９－７－１

　　审慎** １５．００ 招商证券 王小勇 ２００９－６－３０

　　买入 －－ 东海证券 王万金 ２００９－７－２４

　　买入 １４．００ 安信证券 石磊 ２００９－６－４

　　增持 １３．００ 中信建投 田东红 ２００９－３－６

　　** １３．５０ 长城证券 邹心勇 ２００９－３－５...