下半年布局之六：消费复苏 零售先行

　据今日投资在线分析师对券商研究所出的09年下半年投资策略进行统计发现33家券商研究所总共建议超配22大行业其中近八成的券商研究所认为银行业将成为09年表现**的行业之一。其它**被看好的行业依次是房地产,证券,保险,医药,煤炭,食品饮料,零售,有色金属,石油石化等。多数机构认为扩大内需对GDP的拉动效应以促使我国经济增长方式的转变已成为我国经济政策的必然选择。居民可支配收入增速将摆脱持续下降的局面全年增速将达到12-13%。消费者信心正逐步得到恢复。下半年行业收入增速将会延续逐级向上的趋势。随着更多正面消费数据的出台行业整体估值中枢将会上移。同时在不确定的市场环境下行业的价值优势将会得到更多的显现。因此在国家刺激消费,扩大内需的宏观背景下下半年零售行业有望成为资本市场关注的重点。

　　今日投资在线分析师统计数据显示零售业**近两周受分析师关注度回升目前位居分析师关注度排行榜的第9位。分析师关注的主要原因是零售业将受益于通胀。他们认为尽管6月份CPI,PPI继续处于负值区间但环比增长趋势在上升通胀紧缩的压力正在减弱。考虑到08年CPI翘尾因素CPI突破0可能性较大零售行业作为流通渠道的终端环节和供应商分享流动渠道的利润。一般商品的定价是在经销商和品牌代理商层面要加价30%到了零售商场在加价30%。因此终端价格加价幅度会受到CPI增幅的影响考虑到由于CPI带来的价格提升所增加的销售全部转化为利润因此零售业是通货膨胀受益**的行业之一。

　　今年以来零售业指数和沪深300指数基本同步。多数机构认为零售股表现不佳不仅反映了投资者对消费前景的担忧而且作为市场公认的防御性品种公司的估值空间受到了限制。其中国信证券表示虽然社会消费品零售总额增速略有回升但消费者信心恢复仍待时日影响消费的关键变量是:出口在出口趋势"转正"之前消费类**价格是随波逐流的上涨难以实现超越平均的表现;而当出口转正后则是由于投资者真的看到,或者有坚定的预期形成需求开始启动消费类公司业绩开始回升投资者不断调高盈利预期降低动态PE那么股价也会有超越市场的表现。

　　板块盈利方面:伴随着经济和消费的逐步回暖零售行业已经走出了09年一季度的经营低谷行业基本面重新获得市场关注的重要动因在于CPI的缓步上扬,盈利能力的逐季回升。而下半年国家在鼓励消费,支持民生建设,完善保障体系等方面的政策性措施将会更进一步稳定和增强居民消费信心多数机构认为投资者应对下半年的消费需求抱有较好的信心。申银万国预计重点零售商09年2-4季度单季净利润同比增速分别为18.6%,22.6%和35.8%呈逐季恢复态势且比上次预测调高约5%。考虑到08年第4季度各零售商业绩陡降造成基数较低判断09年4季度的净利润增速将创出全年新高。据今日投资在线分析师统计数据显示零售业未来三年盈利预测增长率均保持20%以上。

　　板块估值方面:目前商业贸易板块平均市盈率33.54倍在整个A股中处于中下游水平。从历史估值来看目前33.54倍PE远低于历史中枢估值行业估值仍处于历史低位但目前百货盈利能力和抗风险能力远远超出行业过去平均水平行业本应该享受更高估值水平因此东方证券判断行业未来走势将分为两个阶段:一是行业估值低估的补涨阶段二是行业复苏带来业绩超预期所享受估值溢价阶段。

　　零售行业A股投资策略

　　申银万国对下半年零售行业的整体策略是:坚守基本面健康,业绩稳健增长的**零售品种期待在盈利预期和估值溢价双向获得提升的投资空间这就是我们守正出奇的意思理由是下半年行业回暖可以预期这会带来消费股板块性的投资机会而一线品种因其优异的业绩表现和较低的估值水平有望在后续的股价走势中跑赢大盘。

　　下半年申银万国看好三类**的投资机会:一,受益于房地产市场的持续性回暖和鼓励家电消费政策的全面铺开家电连锁商的盈利弹性和估值弹性将获得有效提升建议买入苏宁电器;二,专业市场以其确定性的增长和较高的商业资产价值通过防御性和进攻性的组合抬升子行业的估值建议买入小商品城和东方市场;三,中国区域经济崛起的过程中将会培育出大型的商业连锁集团地区性零售商的发展空间仍未被市场充分认识将会成为继家电连锁之后又一个诠释高成长的板块建议买入银座股份,增持重庆百货和合肥百货。