刘纪鹏：中国股市缺少公平公正 没重视股民利益

　　

 

　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏

　　上周五，A股大跌，收盘沪综指跌0.99%报2092.10点，击穿2100点，创41个月以来新低。

　　种种“不幸”的消息，煎熬着股民的心力，拷问着投资者的耐心。未来走势是“先破后立”，还是“熊途末路”?是一再坚守，还是离场避险?股市不振根源是什么?应如何采取措施提振股市?昨日，商报记者**专访中国政法大学资本研究中心主任、**经济学家刘纪鹏，他认为，股市持续下跌根源在于制度问题，应建立公平公正的资本市场环境。

　　谈趋势

　　制度不解决 还将继续下行

　　重庆商报：上周五，沪指失守2100点关口。您认为股指跌破2100点是会触发市场“先破后立”，还是进一步打开下行空间?

　　刘纪鹏：股市涨涨跌跌，有它的周期性和基本规律，但是现在说是先破后立，还是说继续下跌，我想这个问题可能并不是**主要的。**的是中国资本市场现在的发展状况是不是正常。如果正常，那按照股市的自然规律走，没有问题。但我认为，下跌到今天，已超出股市正常的发展规律。如果导致这种“不正常”下跌的因素不解决，那它还会继续下行。

　　重庆商报：这种“不正常”的根源是什么?

　　刘纪鹏：分析股市下跌原因，通常从几个因素来看：国际形势、国内环境、上市质量以及股市的监管制度。

　　这四个因素当中，国际形势并不构成中国股市如此惨烈的下跌，因为美国、欧洲的财政金融危机，恰恰是中国的机遇。他们的经济不好，热钱都要往中国来。

　　从国内经济形势来看，今年的经济增长可能在8%~8.5%，尽管这样的水平创了近年来**，但是和欧美、日本、澳大利亚等其他发达国家相比，我们依然是遥遥**的，所以成长性不用发愁。另外就是我们现在财政资金、银行资金和外汇储备都是充裕的。同时，城镇化的进程及地方基础设施建设，都表明是有市场的。总体来看，我们具备了目前其他国家不具备的三样东西：钱多，成长性，有市场。

　　第三点就是上市公司本身的质量、效益是不错的，相比前几年，一直在持续增长，平均每股收益保持在两三毛钱以上，平均上市公司的质量增长保持到20%以上。第四个问题就是监管制度，实际上前三个因素都不是问题，我认为**根源的问题还是出在制度上。

　　谈症结

　　中国资本市场缺少公平公正

　　重庆商报：您认为，**根源的问题出在制度上，那么，制度上的问题具体有哪些?

　　刘纪鹏：首先，监管的整个指导思想缺少公平公正。中国资本市场发展至今，往往片面地追求效率，对于监管者、交易所、中介机构、上市公司来说，没有人重视股民的利益保护。

　　长期以来，我们没有对股民形成正确的认识，早期的观念认为股民就是赌徒、投机者，是赚了钱就高兴、赔了钱就找政府的“小人”，因而忽视了公平的建立。在这样的思想下，当遇到三高超募(高发行价格、高市盈率和高超募额)的时候，仍有人认为与其让股民在二级市场爆炒获利，不如把资金留给企业。然而，资本市场表面的效率再高，一旦出现了腐败，投资者的利益得不到尊重和保护，就是不公正的。再次，资本市场的监管上一直存在着“恋洋”和“恋权”情结，造成照搬照抄。监管者没有认清自身和市场的关系，监管机构替股民选美，通常选了美却不负责任，股民丧失了选择的自由，出了问题自己埋单。监管并非审批，因此要从实质审核向程序性审核过渡，处理好证监会、交易所、中介机构和保荐人之间的关系，做到责、权、利的统一。

　　此外，一股独大在中国上市公司中普遍存在，创业板95%的企业都是一股独大的家族企业，**大股东上市前平均持股在56%，这些一股独大的家族企业，通过在二级市场高抛低吸、回避窗口期、等待解禁流通后减持套现，票面价格再跌都可以赚到钱。所以一级市场三高超募、腐败不公、效率低下，二级市场上隐患潜伏，大小非减持的地雷遍地。

　　谈措施

　　两剂良药**中国股市症结

　　重庆商报：在您看来，要重振资本市场，真正实现股市市场化，需要采取哪些措施?

　　刘纪鹏：中国资本市场的制度急需大变，变革的指导思想就是重提公平公正，再树股民是股市衣食父母的形象，具体措施有几点。

　　**，对一股独大进行管控。对现在等待上市的700多家中小民营企业，股权结构必须达标。上市前，**大股东的股份持有不应该超过40%~45%，上市后**大股东的股份应控制到30%~33%。这样从根源上杜绝发行造富的不公平，减轻二级市场今后减持的压力。

　　同时，对凡是一股独大的减持必须做出约束性规定。**大股东的减持价格，一定要预设，任何一个企业**大股东的减持价格不能低于其发行价格，这是**起码的。要让包括广大股民在内的投资者表决确定**大股东转让**的价格，这样也解决了信息披露的问题，上市公司的股东只有通过努力创造良好的业绩才能将**卖出。

　　第二，要建立合理的董事会治理结构。目前，由于一股独大现象的存在，很多独立董事都是这些大股东控制的董事会**的，这就形成了怪圈——独立董事怎么能制约**他的人?因此，我建议在上市公司协会下面成立独立董事公会，制定独立董事的资格、标准和保护条例，保护独立董事的利益，要聘用独立董事可以从公会的档案里差额选举，建立培养专业独立董事的制度。

　　同时，独立董事须职业化。独立董事应该“有权、有钱、有闲”，是这个社会**受尊重的人。中国的独立董事不仅要有结业证，还要有资格证，而且要有**的创造力，与律师、会计师等并立成为上市公司治理的中坚力量，提升企业的综合竞争力。并且，上市公司独立董事的培训要**离开交易所，独立董事在交易所培训发证书扭曲了独立董事设立的初衷，要**改造独董制度，完善上市公司的治理结构。

　　我觉得解决了以上这几个制度问题就能偏方治大病，就能够出现改变。

　　谈新政

　　出发点没错 力度还需加大

　　重庆商报：去年底以来管理层推出了一系列新政，您认为对重振股市作用有多大?

　　刘纪鹏：证监会推出的一系列新政，从理论上来说，主观愿望是好的——强调价值投资没有错，抓根本制度也没有错，监管部门内部进行自我革命，也没有错。但是这10年，中国股市积重难返，不从根本制度上解决公平和正义的问题，不从根本上根据中国的国情，来解决上市公司一股独大和二级市场减持的问题，这些问题都不能得到缓解。但是相反，如果抓到两招根本，我想投资人会看得很清楚，立刻就会承认你的改革措施。因此从这个意义上来说，证监会推出的股市新政，还可以力度再大一点，再根本一点，才能看到效果。

　　精彩观点

　　■“中国资本市场缺少的是公平和正义，所以制度急需大变，而变革的指导思想，是要重提中国股市公平与正义，再树股民是中国股市衣食父母的形象。”

　　■“股市下跌到今天，已经超出了股市正常的发展规律。如果导致这种不正常下跌的因素不解决，那它还会继续下行。”

　　■“现在中国的环境都具备，只要监管措施一到位，只要抓对了路子，不用看什么技术图表分析，股市立刻起来。”

　　人物简介

　　刘纪鹏：中国政法大学资本研究中心主任、教授、博导;中国企业改革与发展研究会副会长;兼任财政部财科所和首都经贸大学研究生导师。全国人大《证券法》、《国有资产法》、《期货交易法》和《证券投资基金法(修订)》修改组和起草组成员。