国际油价受多重下行风险拖累 长期仍将高位震荡

5月份以来，全球经济前景再度陷入阴霾，欧债风险升级，美国经济疲弱，中国出台的经济数据也不佳。供应方面，石油输出国组织欧佩克石油产出增加，美国原油库存连续上涨，全球石油供应充足。另外，美元汇率也持续攀升。受上述因素拖累，纽约和伦敦两市油价双双暴跌，纽约市场油价已回落至94.78美元/桶,为去年12月19日以来的**价。

    分析认为，不乐观的全球经济形势将使原油需求继续承压。而美联储淡化第三轮量化宽松（QE3），短期内美元或震荡走强也将对国际油价形成压力。短期来看，预计美国西德克萨斯轻质原油（WTI）期价难以回归每桶100美元以上水平，未来两周油价运行的价值中轴将在每桶95美元。

    5月份国际油价大幅下挫

    进入5月份，国际油价下行压力明显，纽约和伦敦两市油价双双出现暴跌，两市油价在10个交易日中仅有两个交易日上涨，纽约市场油价甚至走出一波“六连阴”。

    截至14日，纽约市场油价已从月初的105美元/桶之上回落至95美元/桶之下，为去年12月19日以来**收盘价，本月已累计下跌9.6%；伦敦市场原油价格也已从120美元/桶附近跌至110美元/桶左右，累计跌幅达到6.7%。

    多重下行风险拖累油价

    4月以来伊朗核问题出现缓和态势，市场长期以来聚焦的地缘政治风险得以缓解，全球经济基本面成为油价走势**主要的影响因素。进入5月，欧债风险继续升级，中国出台的经济数据不佳，加之美国经济疲弱都拖累了油价下跌。另外，市场供应充足及美元上涨也给油价带来下行压力。

    全球经济前景悲观引发油价暴跌。本月以来，欧债风险出现升级，欧洲经济前景也令投资者堪忧。5月初，包括德国、法国、意大利和西班牙等在内的欧元区国家制造业指数出现大幅下滑，欧元区失业率则创下15年来**高纪录。西班牙继英国之后陷入二次衰退。而法国总统易主也对油价产生了负面影响。鉴于新当选的总统社会党人弗朗索瓦·奥朗德在如何解决欧洲债务危机方面与德国总理默克尔所持观点不一，投资者担心这将给欧元区经济带来更多不稳定因素。另外，希腊在组建新政府方面遭遇困难，加大了该国背离协议条款，进而退出欧元区的风险。全球约20％的石油由欧洲消费，欧债风险持续升级导致投资者担忧欧洲经济前景，这也沉重打压了油价。.

    美国方面，本月公布的3月份美国工厂订单意外环比下降1.5％，为两年以来的**跌幅；美国私营部门4月份新增就业少于市场之前预期；4月份供应管理协会服务业指数也从上月的56.0大幅下滑至53.5，显示服务业复苏速度放缓。另外，美国劳工部公布4月份美国新增就业为11.5万个，低于市场之前预期的17万个；当月失业率则从3月份的8.2％降至8.1％。就业数据连续两个月疲软，导致市场悲观谨慎情绪严重。“末日博士”鲁比尼甚至预期美国可能很快陷入“双底衰退”。

    中国本月出台的数据也令投资者担忧，4月份中国国际贸易数据疲软，进出口都出现回落。11日中国**数据显示，4月份规模以上工业增加值同比增长9.3％，是2009年5月份以来的**小涨幅。投资者担心，中国经济增速放缓将大大影响石油需求，油价也因此受到一定程度打压。

    供应充足加大油价下行压力。在伊朗问题暂时有所缓和之后，伊朗石油供应尚未受到巨大威胁。欧佩克秘书长3日表示，目前各成员国石油产量均高于规定额度，以限制油价。而欧佩克**石油出口国沙特也于同期作出了同样的表态。8日，有数据显示沙特石油产出已经升至每天1000万桶的历史高位。沙特石油大臣表示，尽管沙特出口收入会减少，但该国更不愿看到全球经济再次陷入衰退。10日，欧佩克表示，4月份由于伊拉克石油产出增加、利比亚石油生产恢复，欧佩克日均产油量环比增加162万桶，达到3162万桶。

    美国原油库存自今年以来持续攀升。欧佩克石油产出增加，而美国原油库存也连续7周上涨，全球石油供应充足状况持续给油价带来压力。

    美元汇率上涨打压油价。5月以来，欧债危机升级，导致欧元承压下跌，美元对欧元汇率持续上升，跟踪美元对一揽子货币汇率变化情况的美元指数也不断攀升。

    8日欧元对美元汇率一度降至1:1.30以下。9日，欧元对美元连续第八个交易日下跌，盘中一度跌至1.29美元，创近3个月新低。11日，欧元对美元汇率再度降至近4个月低点，美元走强对以美元计价的原油构成不利因素，加速了油价走低。

    长期仍将高位震荡

    展望后市，我们认为，国际油价短期内下行压力难以消减，长期则仍将维持高位震荡走势。

    短期看来，在7月1日欧盟禁运令正式实施之前，如无其他突发状况，伊朗局势不存在继续升级的风险，供需基本面仍是影响国际油价走势的主要因素。美国经济复苏动力减弱，欧洲经济形势令人担忧，新兴市场经济增速放缓，不甚乐观的全球经济形势使原油需求继续承压；美国原油库存持续增加，欧佩克石油产量创3年多来新高，供需基本面使原油市场后市整体利空，国际油价短期难以重拾年初升势。

    从中长期来看，伊朗问题等地缘政治风险因素并未完全消除。欧盟的禁运制裁7月1日正式生效后，会波及全球原油供应总量的4%。禁运令实施后对市场影响几何目前尚难预测，伊朗会不会进一步采取反制措施也将是原油市场关注焦点。综合看来，伊朗问题带来的风险溢价将在今年下半年继续支撑市场，并将使国际油价维持在较高水平。国际能源署（IEA）11日公布的月度市场报告认为，尽管原油增产令全球原油库存明显上升，但国际油价将因为地缘政治风险维持在较高水平。IEA总干事玛丽亚·范德胡芬14日再度公开表示，近几周油价已略微回落，市场基本面已有所改善。但鉴于计划之外的供应中断、围绕伊朗的国际政治紧张局势及富余产能有限，市场对国际油价复涨的担忧依然存在。一些国内分析人士也表示，尽管当前油价持续疲弱，但继续下滑到超低水平也是不大可能的。在一定程度上，全球经济的低油价时代已经一去不复返，国际油价在供需基本面和地缘政治等因素的此消彼长中将长期维持高位震荡态势。